本月最后一個(gè)交易日滬鋁主力2505合約震蕩下探，盤面走勢(shì)乏力，截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸20530元，下跌80元，跌幅0.39%；長(zhǎng)江現(xiàn)貨電解鋁均價(jià)報(bào)20560元/噸，較上一個(gè)交易日下跌60元/噸，升水5元。早間市場(chǎng)成交平穩(wěn)進(jìn)行，持貨商存有挺價(jià)情緒，但多數(shù)交易商選擇跟盤報(bào)價(jià)出貨換現(xiàn)已回籠資金為主。市場(chǎng)流通貨源價(jià)格仍偏高，抑制繼續(xù)備庫(kù)的需求，但在清明節(jié)小長(zhǎng)假帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)備庫(kù)量或有增加預(yù)期。

一）、核心利多因素：政策驅(qū)動(dòng)與消費(fèi)復(fù)蘇

1、政策效應(yīng)顯現(xiàn)

  “兩新”政策持續(xù)釋放紅利，2025年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入改善，利潤(rùn)降幅收窄，裝備制造業(yè)和原材料制造業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，顯示產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)。政策托底為鋁價(jià)提供中長(zhǎng)期支撐。

2、行業(yè)景氣回升

    3月國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)綜合PMI躍升至61.6%，進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，政策紅利疊加消費(fèi)旺季效應(yīng)，推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。主流消費(fèi)地鋁錠及鋁棒持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨交投活躍度提升，印證下游需求改善。

3、庫(kù)存良性去化

    截至上周四，鋁錠社會(huì)庫(kù)存降至80.2萬(wàn)噸（周環(huán)比減少3.2萬(wàn)噸），鋁棒庫(kù)存27.2萬(wàn)噸（周環(huán)比減少1.6萬(wàn)噸）。庫(kù)存連續(xù)去化反映供需匹配度提升，強(qiáng)化基本面支撐。

二）、核心利空因素：宏觀壓制與成本坍塌

1、關(guān)稅政策擾動(dòng)

    美國(guó)關(guān)稅政策細(xì)節(jié)仍存不確定性，疊加25%汽車關(guān)稅消息引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升級(jí)，宏觀情緒偏空對(duì)鋁價(jià)形成壓制。

2、成本支撐走弱

    全球氧化鋁現(xiàn)貨持續(xù)下跌，出口窗口關(guān)閉，鋁土礦價(jià)格承壓下滑，成本端坍塌削弱價(jià)格支撐。供應(yīng)端檢修與新投產(chǎn)并存，但社會(huì)庫(kù)存增加顯示供需改善進(jìn)度偏慢。

3、海外需求隱憂

    美國(guó)通脹壓力加劇，消費(fèi)者信心指數(shù)連降四月創(chuàng)四年新低，經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)升溫，壓制金屬消費(fèi)預(yù)期。

三）、供需結(jié)構(gòu)：消費(fèi)復(fù)蘇與供應(yīng)剛性并存

  •供應(yīng)端：電解鋁產(chǎn)能小幅回升（新疆復(fù)產(chǎn)、青海新投貢獻(xiàn)增量），但鋁水比例提升導(dǎo)致鋁錠實(shí)際供應(yīng)量環(huán)比下降，供應(yīng)剛性特征明顯。

  •需求端：消費(fèi)旺季持續(xù)，下游加工企業(yè)開(kāi)工率回升，現(xiàn)貨貼水收斂，印證終端消費(fèi)邊際改善。但需警惕海外需求疲軟帶來(lái)的拖累。

四）、價(jià)格展望：震蕩中尋找突破契機(jī)

短期：鋁價(jià)將在宏觀擾動(dòng)與基本面支撐間震蕩。美國(guó)關(guān)稅實(shí)施細(xì)節(jié)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度及成本端變化為關(guān)鍵變量。預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持區(qū)間波動(dòng)，需警惕關(guān)稅政策超預(yù)期沖擊。

中期：若宏觀情緒緩和，基本面支撐或推動(dòng)鋁價(jià)向上突破。需持續(xù)跟蹤：

   •政策紅利深化效應(yīng)（如鋁加工行業(yè)“增品種、提品質(zhì)、創(chuàng)品牌”政策落地）

   •地產(chǎn)、汽車等終端領(lǐng)域需求復(fù)蘇斜率

   •氧化鋁成本止跌信號(hào)

運(yùn)行區(qū)間參考：滬鋁主力合約20350-20950元/噸，倫鋁2400-2650美元/噸。

五）、風(fēng)險(xiǎn)因素

   1、關(guān)稅政策轉(zhuǎn)向：若美國(guó)關(guān)稅政策超預(yù)期收緊，可能引發(fā)鋁價(jià)短期承壓。

   2、成本坍塌加速：氧化鋁價(jià)格若持續(xù)下跌，將削弱鋁價(jià)成本端支撐。

   3、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：若下游加工企業(yè)開(kāi)工率提升放緩，可能壓制鋁價(jià)反彈空間。

結(jié)論：鋁價(jià)短期受宏觀與成本雙重壓制，但消費(fèi)復(fù)蘇與庫(kù)存去化提供支撐。投資者宜在震蕩中逢低布局，重點(diǎn)關(guān)注關(guān)稅政策動(dòng)向、國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)及成本端變化，把握基本面主導(dǎo)后的突破機(jī)會(huì)。