周一（3月31日）滬銅主力2505合約低開低走，盤面跌勢氛圍逐步加深，市場逢跌入市買盤舉動(dòng)增加，提振現(xiàn)貨交易量上升，帶動(dòng)現(xiàn)貨成交活躍度。截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸79920元，跌幅0.95%。長江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)為80040元/噸，較前一交易日下跌780元/噸，升水100元/噸。

一）、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境：滯漲風(fēng)險(xiǎn)與寬松預(yù)期并存

美聯(lián)儲(chǔ)核心通脹指標(biāo)PCE意外反彈，疊加密歇根大學(xué)長期通脹預(yù)期創(chuàng)32年新高，而消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)走低，美國經(jīng)濟(jì)滯漲特征愈發(fā)明顯。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息操作空間受限，貨幣政策轉(zhuǎn)向需更多經(jīng)濟(jì)衰退信號驗(yàn)證。反觀國內(nèi)，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，部分能源型央企逆勢盈利，疊加MLF操作凈投放，貨幣政策維持適度寬松基調(diào)，為銅價(jià)提供一定支撐。

二）、供需格局：精礦趨緊與加工費(fèi)止跌預(yù)期

供應(yīng)端：

全球銅礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，國內(nèi)現(xiàn)貨TC負(fù)值擴(kuò)大至-20美元下方，礦端緊張局勢加劇。

印尼、巴拿馬銅礦庫存出口增加，海內(nèi)外冶煉檢修提升，加工費(fèi)或逐步止跌，原料緊缺交易或邊際弱化。

需求端：

精銅制桿企業(yè)開工率回落幅度超預(yù)期，需求邊際走弱。

廢銅市場精廢價(jià)差縮窄至1530元/噸，廢銅替代優(yōu)勢降低，再生銅制桿企業(yè)開工率下滑，進(jìn)一步削弱需求側(cè)支撐。

三）、庫存與現(xiàn)貨市場：結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯

庫存變化：三大交易所庫存環(huán)比減少3.2萬噸，其中上期所、LME庫存下降，但上海保稅區(qū)庫存增加，反映隱性庫存壓力。

現(xiàn)貨表現(xiàn)：銅現(xiàn)貨進(jìn)口維持虧損，進(jìn)口貨源偏少推升洋山銅溢價(jià)。LME市場Cash/3M貼水?dāng)U大至54.5美元/噸，國內(nèi)盤面基差報(bào)價(jià)抬升，周五上海地區(qū)現(xiàn)貨對期貨貼水5元/噸，顯示現(xiàn)貨市場流動(dòng)性趨緊。

四）、價(jià)格展望：高位回落與支撐位探尋

綜合基本面與宏觀環(huán)境：

短期：美國經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期受限，疊加國內(nèi)需求邊際走弱，銅價(jià)或延續(xù)高位回落態(tài)勢，滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考78500-82500元/噸，倫銅3M參考9500-11050美元/噸。

支撐因素：精礦供應(yīng)趨緊、國內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)及社庫持續(xù)下滑，為價(jià)格提供成本端支撐。

風(fēng)險(xiǎn)變量：需警惕美聯(lián)儲(chǔ)立場轉(zhuǎn)鴿或全球貿(mào)易局勢緩和帶來的市場情緒反轉(zhuǎn)。

五、風(fēng)險(xiǎn)因素

政策轉(zhuǎn)向：若美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號或全球貿(mào)易環(huán)境改善，可能提振銅價(jià)。

需求超預(yù)期：新能源及基建領(lǐng)域需求若超預(yù)期回升，將緩解當(dāng)前需求弱勢。

供應(yīng)中斷：地緣政治或礦山運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)若導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步收緊，將推升銅價(jià)。

結(jié)論：銅價(jià)短期受宏觀與需求雙重壓制，但成本端支撐仍存。投資者需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向、國內(nèi)需求復(fù)蘇進(jìn)度及全球供應(yīng)鏈變化，在價(jià)格回落中把握階段性支撐位介入機(jī)會(huì)。