一）、政策與宏觀環(huán)境：國(guó)內(nèi)利好對(duì)沖外部壓力

國(guó)內(nèi)政策托底效應(yīng)

總理強(qiáng)調(diào)“更加積極有為的政策措施”，疊加央行一季度例會(huì)明確“適度寬松”基調(diào)并創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性工具，直接提振有色金屬市場(chǎng)情緒。銅價(jià)在政策預(yù)期改善下獲得顯著支撐，短期反彈動(dòng)能充沛。

美國(guó)關(guān)稅與政策掣肘

1、多領(lǐng)域關(guān)稅威脅：特朗普計(jì)劃對(duì)汽車、木材、芯片及委內(nèi)瑞拉油氣相關(guān)國(guó)家加征關(guān)稅，推高全球供應(yīng)鏈成本，但“對(duì)等關(guān)稅”優(yōu)惠窗口保留談判空間。

2、貨幣政策受限：亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)暗示年內(nèi)或僅降息一次，疊加3月美國(guó)制造業(yè)PMI重陷萎縮（49.8），顯示美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹決心可能限制寬松空間，對(duì)銅價(jià)形成中期壓制。

今日滬期銅銅主力2505合約震蕩偏強(qiáng)，截止當(dāng)日10：55分最新報(bào)價(jià)81520元/噸，上漲560元，漲幅0.69%。

•長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)為81800元/噸，較前一交易日上漲520元/噸，升水110元/噸。

二）、基本面：供應(yīng)收縮預(yù)期與庫存結(jié)構(gòu)分化

供應(yīng)端收縮邏輯強(qiáng)化

國(guó)內(nèi)冶煉困境：銅精礦供應(yīng)緊張疊加產(chǎn)能過剩，冶煉廠利潤(rùn)率承壓。CSPT會(huì)議若達(dá)成減產(chǎn)共識(shí)，將直接推升國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水。

海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：巴拿馬科布雷銅礦重啟談判受阻，若陷入長(zhǎng)期停產(chǎn)，全球銅精礦缺口或擴(kuò)大至5%以上，加劇供應(yīng)緊張預(yù)期。

庫存結(jié)構(gòu)矛盾凸顯

國(guó)內(nèi)去庫加速：周末社會(huì)庫存去化提速，上海現(xiàn)貨貼水縮窄至平水，反映下游逢低補(bǔ)庫意愿回升。

LME庫存反增：倉單庫存增加1325噸，但注銷倉單占比需持續(xù)觀察。若海外庫存未現(xiàn)顯性去化，或削弱倫銅溢價(jià)空間。

替代與進(jìn)口邊際變化

廢銅替代優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大（精廢價(jià)差2330元/噸），疊加進(jìn)口虧損縮窄至650元/噸，洋山銅溢價(jià)上漲，顯示國(guó)內(nèi)供應(yīng)端邊際改善，但不足以對(duì)沖全球銅礦緊張格局。

三）、需求端：剛需支撐與結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

下游采購行為

終端企業(yè)維持剛需采購節(jié)奏，持貨商惜售情緒濃厚，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)。電網(wǎng)投資、新能源領(lǐng)域用銅需求持續(xù)增長(zhǎng)，疊加地產(chǎn)竣工周期改善預(yù)期，需求端韌性較強(qiáng)。

進(jìn)出口套利空間

進(jìn)口虧損收窄可能刺激短期進(jìn)口增量，但需關(guān)注美元反彈（觸及兩周高點(diǎn)）對(duì)進(jìn)口成本的邊際影響。

四）、結(jié)論：高位震蕩延續(xù)，關(guān)注關(guān)鍵催化節(jié)點(diǎn)

短期方向

銅價(jià)或延續(xù)80000-83000元/噸區(qū)間震蕩，核心驅(qū)動(dòng)在于：

供應(yīng)收縮預(yù)期兌現(xiàn)：CSPT會(huì)議結(jié)果及科布雷銅礦談判進(jìn)展。

關(guān)稅政策落地節(jié)奏：若美國(guó)推遲銅相關(guān)產(chǎn)品加征關(guān)稅，或提振倫銅溢價(jià)。

庫存去化持續(xù)性：國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存去化速度及LME注銷倉單比例變化。

風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)機(jī)

下行風(fēng)險(xiǎn)：美元持續(xù)反彈、美國(guó)制造業(yè)PMI持續(xù)萎縮、國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)信貸收縮。

上行催化：全球銅礦罷工升級(jí)、國(guó)內(nèi)基建超預(yù)期加碼、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修正。

五）、操作建議與跟蹤指標(biāo)

策略選擇

區(qū)間操作：依托80000元/噸支撐短多，目標(biāo)82500元/噸，止損79500元/噸。

對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注銅金比價(jià)套利機(jī)會(huì)，利用黃金避險(xiǎn)屬性對(duì)沖銅價(jià)波動(dòng)。

核心變量跟蹤

政策窗口：CSPT會(huì)議決議、美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要、特朗普關(guān)稅政策具體實(shí)施時(shí)間。

供需數(shù)據(jù)：全球銅礦產(chǎn)量報(bào)告、中國(guó)銅材進(jìn)口量、電網(wǎng)投資完成額。

技術(shù)信號(hào)：LME銅價(jià)20日均線支撐力度、滬銅主力合約持倉量變化。

（注：本文分析基于當(dāng)前市場(chǎng)信息，需持續(xù)關(guān)注政策變動(dòng)、供需數(shù)據(jù)及全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)對(duì)銅價(jià)的影響。）