素有“工業(yè)維生素”之稱(chēng)的銻，憑借其在阻燃、光伏玻璃及軍工領(lǐng)域的關(guān)鍵作用，正成為全球能源轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略資源博弈的焦點(diǎn)。

2025年3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外銻價(jià)持續(xù)刷新歷史紀(jì)錄，國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格已逼近1918萬(wàn)元/噸，較2024年初上漲超150%，歐洲市場(chǎng)報(bào)價(jià)更是一度觸及40萬(wàn)元/噸高位。

在光伏裝機(jī)爆發(fā)、地緣供應(yīng)收縮及資本涌入的多重推動(dòng)下，銻產(chǎn)業(yè)鏈已步入“量?jī)r(jià)齊升”的新階段。

?供需矛盾升級(jí) 全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)拉漲

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月21日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銻報(bào)價(jià)為187000-189000元/噸，均價(jià)為188000元/噸，較前一日上漲5000元；2#銻報(bào)價(jià)為184000-186000元/噸，均價(jià)為185000元/噸，較前一日上漲5000元。

國(guó)際市場(chǎng)方面，歐洲銻錠報(bào)價(jià)折合人民幣突破40萬(wàn)元/噸，較國(guó)內(nèi)溢價(jià)超20萬(wàn)元/噸，英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)（MB）周度報(bào)價(jià)同步上漲至5.35萬(wàn)美元/噸。

這一輪漲勢(shì)的背后，是全球銻資源供應(yīng)體系的多重坍塌：中國(guó)湖南、廣西等主產(chǎn)區(qū)因環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致礦山開(kāi)工率腰斬，緬甸政局動(dòng)蕩使全球30%的銻礦供應(yīng)陷入停滯；俄羅斯極地黃金2024年產(chǎn)量驟降53%，南非物流成本上漲進(jìn)一步推高到港價(jià)格。

需求端則呈現(xiàn)“新能源主導(dǎo)、軍工加碼”的雙重增長(zhǎng)邏輯。2025年1-2月中國(guó)光伏新增裝機(jī)量同比激增80%，光伏玻璃澄清劑用銻需求持續(xù)放量；歐美將銻納入“關(guān)鍵礦產(chǎn)清單”，軍工穿甲彈生產(chǎn)增速超30%，半導(dǎo)體領(lǐng)域高純度銻化合物需求隨AI算力擴(kuò)張同步攀升。安泰科數(shù)據(jù)顯示，2025年全球銻消費(fèi)量預(yù)計(jì)突破18萬(wàn)噸，而供應(yīng)量受資源枯竭制約下滑至15萬(wàn)噸，供需缺口擴(kuò)大至3萬(wàn)噸以上。

?產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)分化 資源自給率成勝負(fù)手

龍頭企業(yè)憑借資源優(yōu)勢(shì)在此輪行情中業(yè)績(jī)爆發(fā)。

湖南黃金2024年凈利潤(rùn)預(yù)增60%-90%，其銻品產(chǎn)能3.2萬(wàn)噸，價(jià)格每上漲1萬(wàn)元/噸可增厚凈利潤(rùn)約2億元；

華鈺礦業(yè)塔吉克斯坦項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸，2024年凈利潤(rùn)預(yù)增272%-353%，毛利率飆升至88%。

資源自給率低的冶煉企業(yè)則面臨壓力，株冶集團(tuán)銻產(chǎn)品年產(chǎn)量?jī)H2000噸，業(yè)績(jī)對(duì)價(jià)格敏感度不足同行三分之一。

全球資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)同步升級(jí)。國(guó)內(nèi)冶煉廠因原料短缺普遍捂貨惜售，現(xiàn)貨市場(chǎng)“一錠難求”現(xiàn)象頻現(xiàn)；私募基金斥資5億元布局銻資源類(lèi)ETF，嘉能可暫停加拿大銻礦擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃以觀望市場(chǎng)。

中國(guó)自2024年9月起實(shí)施的出口配額管制加劇海外緊張，歐美軍工企業(yè)庫(kù)存告急，被迫以溢價(jià)50%的價(jià)格從黑市采購(gòu)銻錠。

?長(zhǎng)期景氣與短期風(fēng)險(xiǎn)并存 機(jī)構(gòu)預(yù)判價(jià)格中樞上移

盡管短期北方礦山4月復(fù)工可能引發(fā)回調(diào)，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為銻價(jià)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)明確。全球銻探明儲(chǔ)量?jī)H180萬(wàn)噸，可開(kāi)采年限不足15年，而光伏裝機(jī)年均25%的增速將推動(dòng)需求持續(xù)擴(kuò)容。

高盛預(yù)測(cè)，銻的戰(zhàn)略屬性或使其復(fù)制鋰礦行情，長(zhǎng)期價(jià)格看漲至20萬(wàn)元/噸；光大證券則強(qiáng)調(diào)，2025年供需缺口擴(kuò)大至1.2萬(wàn)噸，價(jià)格中樞將維持在15萬(wàn)元/噸以上。

潛在風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。中國(guó)環(huán)保審批周期延長(zhǎng)至180天，新礦投產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)8年，供給端短期難以改善；光伏玻璃減薄技術(shù)若突破可能削弱30%的銻需求，而地緣政治動(dòng)蕩或加劇緬甸、俄羅斯等主產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)不確定性。