一）、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)掃描

3月21日，滬銅主力2505合約低開高走，盤中維持偏強(qiáng)震蕩，截至10:15休盤，報(bào)于81560元/噸，漲幅0.26%。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，ccmn1#電解銅升水100元/噸，LME0-3升貼水為-40美元/噸，精廢價(jià)差擴(kuò)大至2680元/噸，環(huán)比+50元/噸，顯示廢銅替代優(yōu)勢(shì)減弱。庫存方面，上期所銅倉單增加4359噸至154136噸，而LME銅庫存減少1900噸至223275噸，國內(nèi)外庫存呈現(xiàn)分化。

•長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)為81630元/噸，較前一交易日下跌30元/噸。

二）、宏觀消息解讀

美國白宮最新消息，特朗普的行政令將銅和黃金與其他關(guān)鍵礦物名單一同列入清單。歐盟推遲對(duì)華關(guān)稅報(bào)復(fù)，為歐美貿(mào)易談判爭(zhēng)取時(shí)間，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與全球貿(mào)易戰(zhàn)不確定性猶存。英國央行維持基準(zhǔn)利率4.5%不變，強(qiáng)調(diào)全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，暗示未來降息路徑。美國總統(tǒng)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，以應(yīng)對(duì)關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息的預(yù)期。國內(nèi)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，工業(yè)增加值、社零總額及固定資產(chǎn)投資均同比回升，但房地產(chǎn)開發(fā)投資仍承壓，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚需鞏固。

三）、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)透視

國內(nèi)銅材產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，1-2月產(chǎn)量達(dá)316.3萬噸，同比+4.2%，反映下游加工需求穩(wěn)定。國際方面，美國即將迎來精煉銅到貨高峰，預(yù)計(jì)10-15萬噸銅將陸續(xù)抵達(dá)，托克、嘉能可等貿(mào)易商調(diào)整物流方向，加速非美電解銅流入美國，或加劇短期供應(yīng)壓力。

四）、驅(qū)動(dòng)邏輯剖析

近期銅價(jià)受多重因素驅(qū)動(dòng)：關(guān)稅預(yù)期推高紐銅溢價(jià)，吸引非美銅流入；美聯(lián)儲(chǔ)政策謹(jǐn)慎，鮑威爾鴿?jì)椊豢棻響B(tài)，疊加股市承壓，消費(fèi)前景蒙陰；國內(nèi)政策利好頻出，金融數(shù)據(jù)穩(wěn)健，樓市托底政策提振信心。基本面方面，銅精礦TC降幅擴(kuò)大，冶煉廠減產(chǎn)炒作升溫，供應(yīng)收緊預(yù)期支撐銅價(jià)；金三旺季下，現(xiàn)貨消費(fèi)改善，上海洋山銅溢價(jià)提升，但高位銅價(jià)抑制下游需求，下游謹(jǐn)慎采買限制漲幅。

五）、展望后市

當(dāng)前銅價(jià)處于高位盤整階段，前期利多因素集中釋放，但缺乏新的上漲動(dòng)能。下方支撐依然強(qiáng)勁，基本面改善與宏觀利好形成共振。短期需關(guān)注美國銅到貨量對(duì)庫存的影響，以及國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性。預(yù)計(jì)銅價(jià)將在基本面與宏觀預(yù)期的博弈中維持高位震蕩，運(yùn)行區(qū)間或受限于79000-82000元/噸，投資者宜保持謹(jǐn)慎，關(guān)注政策變動(dòng)與供需實(shí)際變化。