市場(chǎng)動(dòng)態(tài)綜述
3 月 24 日隔夜交易中，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬呈現(xiàn)分化走勢(shì)。LME 期銅延續(xù)高位震蕩，收漲 0.8% 至 9934.5 美元 / 噸，倫鋁報(bào)2614.5美元跌10美元，跌幅0.38%；倫鋅報(bào)2938.5美元漲11美元，漲幅0.38%；倫鉛報(bào)2036美元漲9美元，漲幅0.44%；倫鎳報(bào)16005美元跌205美元，跌幅1.26%；倫錫報(bào)34275美元跌125美元，跌幅0.36%。而鋅、鋁、鎳等品種則受供需預(yù)期及美元走強(qiáng)影響出現(xiàn)不同程度回調(diào)。整體來看，市場(chǎng)情緒受美國關(guān)稅舉措不確定性、中國經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期及礦山供應(yīng)擾動(dòng)等多重因素交織影響。
銅：溢價(jià)與技術(shù)超買并存
期銅連續(xù)多日攀升后，技術(shù)面呈現(xiàn)超買跡象。驅(qū)動(dòng)因素方面，美國商務(wù)部對(duì)銅關(guān)稅的調(diào)查持續(xù)發(fā)酵，疊加中國 “穩(wěn)增長(zhǎng)” 政策預(yù)期升溫，推動(dòng)投機(jī)基金持續(xù)做多。然而，COMEX 與 LME 銅價(jià)的歷史高位溢價(jià)（1,259 美元 / 噸）暗示套利行為活躍，可能加劇短期波動(dòng)。庫存方面，LME 銅庫存連續(xù)下降至 22.1 萬噸，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊；
鋅：供應(yīng)寬松預(yù)期壓制價(jià)格
LME 鋅價(jià)漲幅0.38%，技術(shù)面跌破 5 日均線支撐?；久婵矗幽么筇┛速Y源計(jì)劃將鋅產(chǎn)品轉(zhuǎn)向亞洲銷售以規(guī)避美國關(guān)稅，疊加歐洲冶煉廠產(chǎn)能恢復(fù)（如博立登 Odda 鋅廠升級(jí)），市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂升溫。庫存數(shù)據(jù)顯示，LME 鋅庫存則連續(xù)四周累積至 15.6 萬噸，進(jìn)一步施壓價(jià)格。
鋁：成本支撐與需求預(yù)期博弈
LME 鋁價(jià)微跌 0.31% ，技術(shù)面維持區(qū)間震蕩。國內(nèi)電解鋁成本因氧化鋁價(jià)格回落有所下降，但美國關(guān)稅政策不確定性及中國 “以舊換新” 政策對(duì)需求的提振形成對(duì)沖。庫存方面，LME 鋁庫存延續(xù)去化趨勢(shì)，而國內(nèi)社會(huì)庫存因進(jìn)口增加出現(xiàn)季節(jié)性累積，短期價(jià)格或在 2,600-2,700 美元區(qū)間震蕩。
鎳、錫、鉛：供需分化顯著
鎳價(jià)受不銹鋼庫存高企及新能源需求疲軟拖累，跌幅1.26%；錫價(jià)因剛果（金）Bisie 礦停產(chǎn)引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，雖隔夜小幅回調(diào)，但中期仍存上行驅(qū)動(dòng)；鉛價(jià)則受益于中國再生鉛產(chǎn)能出清及電池需求回暖；
核心影響因素解析
關(guān)稅政策不確定性：美國對(duì)銅、鋅等金屬加征關(guān)稅的潛在舉措，加劇全球供應(yīng)鏈重構(gòu)預(yù)期，推動(dòng)資金流向具備政策避險(xiǎn)屬性的金屬品種。
中國經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期：政府工作報(bào)告明確 “提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)” 及 “穩(wěn)住樓市、股市” 目標(biāo)，疊加貨幣政策寬松空間釋放，支撐工業(yè)金屬需求預(yù)期。
礦山供應(yīng)擾動(dòng)：剛果（金）錫礦停產(chǎn)、澳大利亞鋁土礦運(yùn)輸受阻等地緣事件，持續(xù)放大市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。
美元走勢(shì)：美元指數(shù)反彈至 104關(guān)口，壓制以美元計(jì)價(jià)的金屬價(jià)格，但全球經(jīng)濟(jì)避險(xiǎn)情緒限制其跌幅。
后市展望
短期來看，金屬價(jià)格將繼續(xù)圍繞關(guān)稅政策、中國需求數(shù)據(jù)及庫存變化展開博弈。銅價(jià)在 10,000 美元 / 噸附近面臨技術(shù)性回調(diào)壓力，鋅價(jià)或進(jìn)一步下探 2,900 美元支撐位，而錫價(jià)受供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)仍具上行彈性。中長(zhǎng)期需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)及全球能源轉(zhuǎn)型對(duì)金屬需求的結(jié)構(gòu)性影響。投資者宜保持謹(jǐn)慎，規(guī)避高溢價(jià)品種，重點(diǎn)關(guān)注供需錯(cuò)配明顯的錫、鎳等品種的階段性機(jī)會(huì)。

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