一）、政策與宏觀環(huán)境：流動(dòng)性支撐與風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫

1、國(guó)內(nèi)貨幣政策利好

中國(guó)央行一季度例會(huì)重申“適度寬松”基調(diào)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)支持科技、消費(fèi)和外貿(mào)領(lǐng)域，穩(wěn)定了股市、匯市及債市預(yù)期，間接提振工業(yè)金屬需求預(yù)期。鋅作為基建、汽車等領(lǐng)域的重要原材料，受益于政策驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。

2、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提振

美股與原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲，疊加特朗普關(guān)稅立場(chǎng)軟化，推動(dòng)全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫。美元反彈雖對(duì)鋅價(jià)形成短期壓制，但風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫帶來(lái)的資金流動(dòng)效應(yīng)仍對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成外部支撐。

3、期現(xiàn)行情：早盤(pán)滬鋅主力2505合約高開(kāi)偏強(qiáng)上漲截止10：15分修盤(pán)報(bào)價(jià)每噸24125元（+65，+0.27%）。現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨氛圍積極，下游剛需入場(chǎng)也積極，市場(chǎng)交投氛圍回溫，提振貨商采買(mǎi)情緒。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨0#鋅價(jià)報(bào)24060-24160元/噸，均價(jià)報(bào)24110元/噸，較上一個(gè)交易日下跌70元/噸；1#鋅價(jià)報(bào)23960-24060元/噸，均價(jià)報(bào)240z0元/噸 ，較上一個(gè)交易日下跌70元/噸。

二）、基本面：供需博弈下的結(jié)構(gòu)性矛盾

供應(yīng)端：新增產(chǎn)能釋放與環(huán)保擾動(dòng)并存

河南冶煉廠投產(chǎn)：新投15萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)5月產(chǎn)出，但烘爐期延長(zhǎng)至1個(gè)月，短期實(shí)際增量有限。

湖南鉈污染事件：雖引發(fā)短期情緒炒作，但當(dāng)?shù)劁\礦生產(chǎn)未受影響，供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)被證偽。

LME庫(kù)存結(jié)構(gòu)：注銷倉(cāng)單占比63%，顯示現(xiàn)貨緊張；但國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存下降趨緩，且后續(xù)貨源已確定，抑制進(jìn)一步去庫(kù)空間。

需求端：剛需回暖與高價(jià)抑制并存

下游逢低采購(gòu)熱情推動(dòng)交投回暖，但鋅價(jià)走高抑制后續(xù)采買(mǎi)意愿，形成“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的短期博弈。

國(guó)內(nèi)加工費(fèi)上漲趨勢(shì)放緩，側(cè)面反映冶煉廠議價(jià)能力增強(qiáng)，但需求韌性需持續(xù)觀察。

三）、市場(chǎng)情緒與技術(shù)面：短期強(qiáng)勢(shì)與壓力位隱現(xiàn)

技術(shù)面驅(qū)動(dòng)

滬鋅主力合約突破24000元/噸關(guān)口，但上方24500-25000元/噸區(qū)間面臨密集壓力位，需放量突破確認(rèn)趨勢(shì)。

事件驅(qū)動(dòng)與預(yù)期差

湖南污染事件擾動(dòng)短暫，市場(chǎng)回歸基本面邏輯。

美國(guó)PMI數(shù)據(jù)分化（制造業(yè)萎縮 vs 服務(wù)業(yè)擴(kuò)張）加劇短期波動(dòng)，但關(guān)稅政策邊際改善提供情緒緩沖。

四）、結(jié)論：短期偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注關(guān)鍵變量

短期方向

在政策利好（流動(dòng)性支持）與基本面改善（庫(kù)存下降、剛需回暖）共振下，鋅價(jià)或延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，但需警惕以下風(fēng)險(xiǎn)：

供應(yīng)壓力：河南新產(chǎn)能5月投產(chǎn)、后續(xù)貨源到貨可能沖擊現(xiàn)貨溢價(jià)。

需求瓶頸：高價(jià)抑制下游補(bǔ)庫(kù)，若終端消費(fèi)（如房地產(chǎn)、汽車）未超預(yù)期恢復(fù)，可能引發(fā)多頭獲利了結(jié)。

操作建議

多頭持有：可依托23500元/噸支撐位短多，目標(biāo)24500元/噸。

風(fēng)控關(guān)鍵：若LME注銷倉(cāng)單比例回落或國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存止跌回升，需及時(shí)調(diào)倉(cāng)。

長(zhǎng)期視角：關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率及中國(guó)基建、新能源領(lǐng)域鋅需求增量。

五）、核心變量跟蹤

供應(yīng)端：河南冶煉廠實(shí)際產(chǎn)出進(jìn)度、后續(xù)貨源到貨節(jié)奏。

需求端：國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)竣工面積邊際改善情況。

宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑預(yù)期、美元指數(shù)走勢(shì)、中美關(guān)系邊際變化。