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從冷門到風(fēng)口：小金屬戰(zhàn)略價(jià)值的三維重構(gòu)密碼

2025-03-25 來源：長江有色金屬網(wǎng) 發(fā)布人: rlc666

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摘要：小金屬鎵、鍺、銻

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一、核心驅(qū)動邏輯：結(jié)構(gòu)性調(diào)整與政策驅(qū)動
在全球資源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背景下，小金屬市場正經(jīng)歷深度價(jià)值重構(gòu)。2025 年銻、鉍、鈷等品種價(jià)格顯著攀升，部分品種年內(nèi)漲幅突破 80%，核心動力源于供需兩端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整：
供應(yīng)端收縮：全球銻、錫等礦種產(chǎn)量持續(xù)十年下滑，東南亞礦產(chǎn)政策調(diào)整、環(huán)保約束及資源品位下降加劇供應(yīng)緊張。以銻為例，全球產(chǎn)量從 2011 年約為 17.8 萬噸降至 2024 年約為10.4 萬噸，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能受限疊加庫存低位，形成供應(yīng)剛性約束。
需求端升級：新能源、半導(dǎo)體、高端制造領(lǐng)域技術(shù)突破催生增量需求。銻在光伏玻璃澄清劑、鋰電池負(fù)極材料中應(yīng)用占比快速提升，預(yù)計(jì) 2025 年全球供需缺口達(dá)約 2.5 萬 - 3 萬噸；鉍在冶金添加劑、化工催化劑領(lǐng)域需求增速加快，鍺在紅外光學(xué)、光纖通信領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)拓展。
政策催化：關(guān)鍵資源出口管制政策強(qiáng)化，疊加產(chǎn)業(yè)政策對新能源、高端制造的引導(dǎo)，推升戰(zhàn)略資源估值預(yù)期。同時，全球貨幣政策調(diào)整背景下，以美元計(jì)價(jià)的金屬品種普遍受益于匯率波動。
二、重點(diǎn)品種差異化走勢
1. 硒：原料成本支撐下的價(jià)格修復(fù)
硒價(jià)長期受銅冶煉副產(chǎn)品供應(yīng)壓制，2024 年粗硒原料價(jià)格同比翻倍，但精硒價(jià)格傳導(dǎo)滯后。國內(nèi)硒產(chǎn)量僅 1400 噸，進(jìn)口依賴度超 50%。隨著光伏玻璃、半導(dǎo)體需求企穩(wěn)，原料成本支撐下，硒價(jià)或迎來階段性估值修復(fù)。
2. 碲：海外光伏需求的關(guān)鍵變量
碲價(jià)受海外光伏市場主導(dǎo)，需求回升轉(zhuǎn)化。當(dāng)前國內(nèi)庫存壓力猶存，短期價(jià)格承壓，但長期光伏裝機(jī)增長與碲化鎘技術(shù)應(yīng)用拓展，或打開需求空間。
3. 鍺：地緣博弈與需求復(fù)蘇交織
鍺資源高度集中于少數(shù)國家，國內(nèi)云南、內(nèi)蒙古資源占比超 80%。紅外光學(xué)、半導(dǎo)體需求復(fù)蘇疊加出口管制預(yù)期，推動鍺價(jià)區(qū)間震蕩。2025 年鍺在光纖通信、新能源電池領(lǐng)域的應(yīng)用或進(jìn)一步深化。
4. 銦：顯示技術(shù)升級驅(qū)動需求增長
銦消費(fèi) 70% 用于顯示面板 ITO 靶材，受益于 OLED 技術(shù)迭代，需求保持年均 3%-5% 增速。國內(nèi)再生銦產(chǎn)能提升緩解部分供應(yīng)壓力，短期供需平衡，價(jià)格隨電子產(chǎn)業(yè)周期波動。
5. 銻與鉍：戰(zhàn)略屬性推動價(jià)值重估
銻價(jià)年內(nèi)漲幅近 90%，鉍價(jià)創(chuàng)十年新高。供應(yīng)端收縮（銻礦產(chǎn)量十年減半）與新能源需求爆發(fā)（光伏玻璃、阻燃劑、電池）形成共振，疊加庫存低位，價(jià)格上行趨勢或延續(xù)。出口管制政策進(jìn)一步強(qiáng)化全球稀缺性預(yù)期。
三、未來展望：挑戰(zhàn)與潛力交織
短期挑戰(zhàn)：東南亞礦產(chǎn)政策落地進(jìn)度、環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度、光伏裝機(jī)節(jié)奏及匯率波動，可能引發(fā)價(jià)格階段性波動。
長期潛力：全球能源轉(zhuǎn)型與科技競爭加劇，銻、碲、鍺等小金屬在新興領(lǐng)域的不可替代性凸顯，其戰(zhàn)略資源屬性將持續(xù)強(qiáng)化。具備資源整合能力、技術(shù)壁壘及下游需求支撐的企業(yè)，有望受益于價(jià)值重估。
結(jié)語
2025 年小金屬市場呈現(xiàn) "小品種、大戰(zhàn)略" 特征，供需結(jié)構(gòu)性矛盾與政策驅(qū)動共同構(gòu)建牛市基礎(chǔ)。在全球資源博弈與產(chǎn)業(yè)升級背景下，小金屬的稀缺性和戰(zhàn)略價(jià)值將進(jìn)一步被挖掘，具備資源儲備與技術(shù)優(yōu)勢的品種更具配置價(jià)值。