銻（Sb）是一種具有金屬與非金屬雙重特性的類金屬元素，原子序數(shù) 51，密度 6.68g/cm³，熔點 630℃，在自然界主要以硫化物（如輝銻礦 Sb?S?）和氧化物形式存在。其獨特的物理化學(xué)性質(zhì)使其成為工業(yè)領(lǐng)域的 “戰(zhàn)略味精”，開年以來，價格突破歷史新高，內(nèi)外價差驅(qū)動供應(yīng)鏈重構(gòu)；中國于 2024 年 9 月 15 日正式實施銻及相關(guān)物項出口管制政策，將金屬銻、銻礦、銻化銦等高純度物項納入許可清單。此舉旨在維護國家安全、履行防擴散義務(wù)，并應(yīng)對國內(nèi)資源快速消耗的現(xiàn)狀 —— 過去十年中國銻儲量消耗超 60%，資源可持續(xù)開采年限不足 16 年。政策實施后，中國主導(dǎo)的全球 70% 銻供應(yīng)份額驟減，引發(fā)海外市場銻價飆升，內(nèi)外價差一度突破 25 萬元 / 噸，美國作為全球第二大消費國，其 46% 的銻需求面臨供應(yīng)鏈重構(gòu)壓力。
近期銻價呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢，核心驅(qū)動因素圍繞供需矛盾激化與政策調(diào)控展開，銻價格走勢，突破歷史高位，內(nèi)外價差創(chuàng)紀(jì)錄，截至 2025 年 3 月 26 日，長江有色金屬 1# 銻錠價格達20.8 萬元 / 噸，較 2024 年 6 月低點漲幅超 130%。
供應(yīng)端，全球銻資源供給正面臨三重結(jié)構(gòu)性壓力，俄羅斯極地黃金因 Vostochny 礦區(qū)高品位銻礦枯竭，中國銻礦供應(yīng)鏈承壓，湖南、廣西主產(chǎn)區(qū)受環(huán)保督察影響，政策調(diào)控強化供給約束，多重因素導(dǎo)致 2025 年全球銻供應(yīng)缺口達 2.5 萬噸（占需求 24%），國內(nèi)庫存同比減少 45%，部分冶煉廠原料庫存僅維持 1-2 周。盡管哈薩克斯坦等國計劃新建電解鋁項目分流資源，但短期內(nèi)難以彌補俄羅斯減產(chǎn)與中國出口管制的雙重沖擊，推動銻價突破歷史高位。
需求端：新能源與軍工需求爆發(fā)，傳統(tǒng)領(lǐng)域需求韌性凸顯，光伏玻璃需求激增，在光伏產(chǎn)業(yè)搶裝潮背景下，2025 年國內(nèi)光伏裝機量預(yù)計增長 30%，帶動光伏玻璃日熔量攀升至 8.68 萬噸，焦銻酸鈉（澄清劑）需求占比提升至 30%。盡管企業(yè)嘗試通過優(yōu)化配方減少銻用量（如采用納米氧化鈰協(xié)同澄清技術(shù)），但替代品（如溴系阻燃劑）因存在性能缺陷，短期內(nèi)難以動搖銻的核心地位。軍工與阻燃劑需求共振，歐洲多國軍事預(yù)算增加刺激穿甲彈用銻需求，2025 年增速超 30%，主要用于制造鎢銻合金（硬度提升 40%）。與此同時，家電以舊換新政策推動阻燃劑需求回升。傳統(tǒng)領(lǐng)域需求韌性與新能源需求爆發(fā)形成雙重支撐，加劇了供需矛盾。
結(jié)論
銻市場正經(jīng)歷 “供給剛性收縮 + 需求結(jié)構(gòu)性增長” 的深度調(diào)整，其戰(zhàn)略資源屬性與新能源轉(zhuǎn)型需求的矛盾將持續(xù)推高價格中樞。中國在全球供應(yīng)鏈中的角色從 “供應(yīng)主導(dǎo)” 轉(zhuǎn)向 “技術(shù) + 資源” 雙輪驅(qū)動，具備資源掌控力和技術(shù)壁壘的企業(yè)有望在行業(yè)重構(gòu)中占據(jù)優(yōu)勢。投資者需密切關(guān)注政策動向、替代品進展及地緣局勢變化，把握結(jié)構(gòu)性機會。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險：中國可能進一步收緊出口管制，或歐美對中國銻品加征關(guān)稅，加劇市場波動。
替代風(fēng)險：替代品技術(shù)突破可能沖擊傳統(tǒng)需求領(lǐng)域，尤其是阻燃劑市場。
經(jīng)濟周期：全球經(jīng)濟衰退可能抑制工業(yè)需求，導(dǎo)致銻價回調(diào)。
地緣局勢：緬甸內(nèi)戰(zhàn)、俄烏沖突等地緣事件可能加劇供應(yīng)鏈擾動。