新年以來(lái)滬鋅持續(xù)弱勢(shì)，區(qū)間窄幅震蕩（23000-24200元/噸），有色板塊中漲幅墊底（-5%）。截至3月26日，持倉(cāng)量低位回升至23.3萬(wàn)手，但盤面呈現(xiàn)增倉(cāng)難漲、減倉(cāng)易跌特征，資金推漲阻力顯著。

今日滬鋅主力2505合約，低開(kāi)后陷入窄幅區(qū)間震蕩，盤中漲跌不定。截止北京時(shí)間10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸24110元（-55，-0.23%）。早市持貨商繼續(xù)出貨為主，下游入場(chǎng)詢價(jià)氛圍偏弱，謹(jǐn)慎情緒占據(jù)主導(dǎo)，早間市場(chǎng)維持剛需少量成交為主。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨0鋅價(jià)報(bào)每噸24110元，較上一個(gè)交易日持平；1#鋅價(jià)報(bào)每噸24010元，較上一個(gè)交易日持平；

供需格局轉(zhuǎn)變

礦端寬松：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋅礦TC大幅上調(diào)，國(guó)產(chǎn)礦TC達(dá)3250元/噸（較最低點(diǎn)上浮1800元/噸），進(jìn)口礦TC達(dá)35美元/噸（較最低點(diǎn)上浮75美元/噸）。主因煉廠減產(chǎn)縮小需求缺口，疊加礦山增產(chǎn)及進(jìn)口礦量回升（1-2月進(jìn)口同比+32.82%）。

冶煉恢復(fù)：加工費(fèi)上調(diào)及硫酸價(jià)格上漲推動(dòng)煉廠利潤(rùn)修復(fù)。國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量3月預(yù)期邊際恢復(fù)，但1-2月同比仍降（1月-7.9%，2月-4.28%）。全球鋅礦增產(chǎn)周期啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)煉廠礦源分配或提升，但冶煉產(chǎn)能過(guò)剩下產(chǎn)量難現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

需求平淡：鋅消費(fèi)集中于基建、建筑等傳統(tǒng)領(lǐng)域，AI/新能源拉動(dòng)有限。全球制造業(yè)PMI震蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)控地產(chǎn)增量，基建增速主要依賴電力領(lǐng)域，需求缺乏亮點(diǎn)。

行情展望與策略

長(zhǎng)期壓力：2025年鋅礦項(xiàng)目密集投產(chǎn)，加工費(fèi)上調(diào)或?yàn)殚L(zhǎng)期反轉(zhuǎn)信號(hào)。若需求無(wú)顯著增量，供需平衡將向過(guò)剩傾斜，鋅價(jià)重心面臨下行壓力。

短期波動(dòng)：煉廠盈利修復(fù)尚未體現(xiàn)在產(chǎn)量數(shù)據(jù)，疊加低庫(kù)存及宏觀擾動(dòng)，行情或反復(fù)。一季度礦緊轉(zhuǎn)寬拐點(diǎn)期，市場(chǎng)預(yù)期分歧較大。

交易建議：全年供給轉(zhuǎn)寬趨勢(shì)下，背靠24000元/噸壓力位，逢高沽空勝率較高，建議關(guān)注24000上方空頭機(jī)會(huì)。