近日，嘉能可智利銅冶煉廠一則暫停出貨的公告，讓LME銅價站上1萬美元/噸關(guān)口，創(chuàng)下近半年新高。這場由減產(chǎn)引發(fā)的狂歡，疊加美國關(guān)稅政策的“預(yù)期博弈”，將銅市推向了資本、資源與地緣政治交織的復雜戰(zhàn)場。

年初以來，銅產(chǎn)業(yè)鏈的“緊平衡”狀態(tài)被頻頻打破。全球最大銅生產(chǎn)商嘉能可率先按下暫停鍵——繼菲律賓PASAR冶煉廠停產(chǎn)后，智利34.5萬噸產(chǎn)能的冶煉廠也暫停出貨，冶煉廠每煉一噸銅就要倒貼近千元。國內(nèi)某大型冶煉廠負責人苦笑：“現(xiàn)在全靠硫酸、金銀副產(chǎn)品撐著，虧本生產(chǎn)實屬無奈。”

更深層的危機來自礦端。2025年全球銅精礦增量預(yù)期從73萬噸腰斬至33萬噸，智利、剛果（金）等主產(chǎn)國的生產(chǎn)擾動不斷——秘魯對華出口同比下滑2.2%，五礦資源Las Bambas銅礦因社區(qū)沖突多次停產(chǎn)，剛果TFM銅礦擴建項目被環(huán)保調(diào)查叫停。礦企集體下調(diào)產(chǎn)量指引的背景下，自由港、卡莫阿等新冶煉項目投產(chǎn)反而加劇原料爭奪，形成“越煉越虧”的怪圈。

當減產(chǎn)風暴遇上特朗普政府的關(guān)稅大棒，銅市敘事陡然轉(zhuǎn)向地緣博弈。

2月將銅列為“國家安全命脈資源”、3月宣布擬加征25%進口關(guān)稅，美國這輪組合拳直接撕裂全球價差——COMEX銅較LME溢價飆升至1300美元/噸，引發(fā)10-15萬噸精煉銅緊急改道美國港口。貿(mào)易商戲稱：“現(xiàn)在運銅去美國就像淘金，套利空間夠包十趟船運費。”

這場“庫存搬家”暴露出產(chǎn)業(yè)鏈的深層矛盾：美國63%的精煉銅依賴進口，而中國掌控全球50%以上冶煉產(chǎn)能。

特朗普政策看似針對中國，實則暴露本國制造業(yè)空心化軟肋。

更微妙的是，關(guān)稅預(yù)期刺激的投機行為已脫離基本面——COMEX銅持倉量激增，華爾街資本通過買美銅拋滬銅的套利策略，讓中國冶煉廠承受跨境價差損失。業(yè)內(nèi)人士擔憂：“若關(guān)稅落地，智利銅轉(zhuǎn)而涌入中國，可能造成區(qū)域性過剩與短缺并存的扭曲格局。”

站在8萬元/噸的銅價高臺上，市場正見證歷史重演。2024年第一量子礦山停產(chǎn)、COMEX逼倉等劇本再度登場，但本輪行情多了新變量：美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫削弱美元壓制力，中國降息政策刺激內(nèi)需，中美貨幣政策“蹺蹺板”讓銅的金融屬性愈發(fā)凸顯。而新能源車、AI數(shù)據(jù)中心等新需求崛起，正在重塑銅的“未來金屬”地位。

不過高銅價已開始反噬需求。國內(nèi)銅桿開工率連續(xù)下滑，加工企業(yè)抱怨：“現(xiàn)在接單就是給礦老板打工。”但庫存下降趨勢難改，冶煉廠檢修季來臨可能加劇短缺。