銅作為 “綠色金屬” 的核心地位已不可動搖，新能源需求占比將從 2025 年的 25% 提升至 2030 年的 40%，而全球銅礦資源 80% 集中于智利、秘魯、剛果（金）三國，地緣局勢風(fēng)險與 ESG 約束可能導(dǎo)致供應(yīng)彈性持續(xù)下降；
2025 年 3 月 25 日，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價格突破約 5.15美元 / 磅的歷史峰值，較年初漲幅超 27%，其核心驅(qū)動源于市場對美國政府可能加征銅進(jìn)口關(guān)稅的定價重構(gòu)。這一預(yù)期通過多重路徑傳導(dǎo)至期貨市場：
政策信號的前瞻性定價
美國政府于 2 月 25 日依據(jù)《1962 年貿(mào)易擴(kuò)展法》第 232 條款啟動銅進(jìn)口國家安全調(diào)查，雖調(diào)查周期長達(dá) 270 天，但白宮經(jīng)濟(jì)顧問公開強(qiáng)調(diào) "關(guān)鍵礦產(chǎn)需本土供應(yīng)"，并暗示中國產(chǎn)能布局可能影響全球供應(yīng)鏈安全。疊加 3 月 4 日生效的鋼鐵、鋁關(guān)稅政策，市場將其視為銅關(guān)稅的預(yù)演。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，美國精煉銅進(jìn)口依存度達(dá) 70%，年進(jìn)口量 80-100 萬噸，主要來源國為智利、加拿大等拉美及北美國家。在美聯(lián)儲放緩縮表的背景下，銅作為兼具工業(yè)屬性與抗通脹功能的資產(chǎn)，其金融屬性被顯著激活。CME 銅期貨投機(jī)性多頭持倉增至 250 億美元，推動價格突破 1.1 萬美元 / 噸的理論平衡點(diǎn)（需覆蓋關(guān)稅成本）。這種多重因素的疊加，使銅價突破傳統(tǒng)供需框架，進(jìn)入 "預(yù)期驅(qū)動 - 套利強(qiáng)化 - 政策博弈" 的自我循環(huán)。盡管中國銅出口占比不足美國進(jìn)口總量的 5%，但關(guān)稅引發(fā)的全球供應(yīng)鏈重構(gòu)已導(dǎo)致銅價脫離基本面，形成金融化特征明顯的單邊行情。短期內(nèi)銅價延續(xù)高位運(yùn)行，2025 年銅價將在供需缺口擴(kuò)大、政策擾動加劇、資本博弈升溫的多重驅(qū)動下震蕩上行，但需警惕關(guān)稅落地、庫存釋放及替代材料等風(fēng)險。投資者應(yīng)聚焦三大核心變量：仍需關(guān)注 2025 年 4 月 2 日特朗普可能宣布的新一輪關(guān)稅政策帶來的影響；、中國穩(wěn)增長力度、全球銅礦投產(chǎn)進(jìn)度，并靈活運(yùn)用對沖工具應(yīng)對波動；

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