市場概況，美聯(lián)儲年內(nèi)維持降息3次預(yù)期，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏穩(wěn)，不過關(guān)稅政策反復(fù)，海外宏觀情緒仍有不穩(wěn)定因素。而進(jìn)入2025年，氧化鋁市場呈現(xiàn)出供需邊際增速博弈的復(fù)雜態(tài)勢。近期數(shù)據(jù)顯示，氧化鋁期貨主力合約價格延續(xù)偏弱走勢，現(xiàn)貨價格也維持在較低水平。截至3月17日，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價為3340元/噸，期貨主力2505合約價格則進(jìn)一步下跌至3114元/噸。市場整體成交低迷，下游剛需交易量極為有限，市場謹(jǐn)慎情緒濃厚。

供應(yīng)端，2025年，全球氧化鋁供應(yīng)增速預(yù)計(jì)將高于電解鋁需求增速，市場供需格局趨于平衡。國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)超1200萬噸，國外新增投產(chǎn)預(yù)計(jì)在500萬噸。盡管三季度幾內(nèi)亞雨季和四季度環(huán)保政策可能對供應(yīng)形成階段性干擾，但整體供應(yīng)寬松的預(yù)期依然較強(qiáng)。此外，海外鋁土礦發(fā)運(yùn)順暢，價格降至90美元附近，進(jìn)一步削弱了氧化鋁的成本支撐。需求端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已接近“天花板”，需求增量有限。盡管海外新增電解鋁產(chǎn)能將帶來約240萬噸氧化鋁需求增量，但整體需求仍難以匹配供應(yīng)增長。此外，下游鋁廠的壓價情緒強(qiáng)烈，進(jìn)一步抑制了氧化鋁價格的上漲。

當(dāng)前，市場處在成本支撐與價格博弈，氧化鋁的生產(chǎn)成本約為3200元/噸，遠(yuǎn)月合約價格貼近生產(chǎn)成本，顯示出較強(qiáng)的支撐作用。然而，近月合約由于市場預(yù)期偏弱，調(diào)整空間較大。隨著鋁土礦價格的進(jìn)一步下調(diào)，氧化鋁的成本支撐可能面臨挑戰(zhàn)。

鑒于近月合約的調(diào)整空間和遠(yuǎn)月合約的成本支撐，投資者可關(guān)注近遠(yuǎn)月反套機(jī)會。通過做空近月合約并做多遠(yuǎn)月合約，利用兩者價差的變化獲取收益。電解鋁市場在庫存去化和下游旺季需求的推動下，延續(xù)偏強(qiáng)格局。投資者可逢低輕倉試多電解鋁，或聯(lián)動氧化鋁進(jìn)行跨品種套利。這種策略能夠在一定程度上對沖單一品種的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示，盡管市場存在一定的套利機(jī)會，但投資者仍需警惕以下風(fēng)險(xiǎn)：一是美國關(guān)稅政策的反復(fù)可能引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒，對氧化鋁價格造成沖擊；二是幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)的突發(fā)擾動可能改變市場供需格局；三是期貨手續(xù)費(fèi)和保證金的調(diào)整可能抑制投機(jī)行為，導(dǎo)致價格出現(xiàn)超跌修復(fù)。

對于后市，2025年一季度即將結(jié)束，氧化鋁市場仍面臨供應(yīng)增加和需求穩(wěn)定的雙重壓力，價格中樞可能進(jìn)一步下移。然而，成本支撐和階段性供需錯配仍可能為市場提供一定的價格底部。投資者需密切關(guān)注礦端發(fā)運(yùn)、下游補(bǔ)庫節(jié)奏以及政策變化，靈活調(diào)整交易策略，以應(yīng)對市場的不確定性。

總之，氧化鋁市場正處于供需博弈的關(guān)鍵階段，投資者需在把握市場機(jī)會的同時，充分重視風(fēng)險(xiǎn)控制，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益。