周一滬鋁主力低開沖高受阻后轉(zhuǎn)下行，截止10：15分休盤報價每噸20890元，下跌0.43%。早市交易活躍，市場逢跌入場，剛需補(bǔ)貨舉動尚可，持貨商早間嘗試挺價出貨，現(xiàn)貨貼水略有收窄，市場交投氣氛回暖。

長江現(xiàn)貨1#電解鋁報價20820元/噸，較上一個交易日下跌90元/噸。貼水40元/噸

一、宏觀環(huán)境：政策寬松與不確定性交織

美國2月CPI同比降至2.8%，核心CPI 3.1%，通脹壓力緩和強(qiáng)化美聯(lián)儲年內(nèi)三次降息預(yù)期，美元指數(shù)承壓運(yùn)行至102.5附近，為鋁價提供估值支撐。但關(guān)稅政策反復(fù)（如對華鋁材反傾銷調(diào)查重啟）仍構(gòu)成市場情緒擾動。國內(nèi)央行明確"適度寬松"基調(diào)，降準(zhǔn)降息工具隨時待命，宏觀流動性邊際改善為鋁價托底。

二）、基本面：供需改善顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異

供應(yīng)端：

產(chǎn)能恢復(fù)加速：四川電解鋁產(chǎn)能持續(xù)爬坡，鋁水比例提升至71%（同比+1.7pct），反映生產(chǎn)效率優(yōu)化。但需警惕西南地區(qū)枯水期電力成本上升對產(chǎn)能的潛在制約。

庫存去化提速：鋁錠社庫周減1.5萬噸至124.3萬噸，鋁棒庫存減少1.01萬噸至19.6萬噸，去庫斜率高于近五年同期均值，顯示終端消費(fèi)真實(shí)復(fù)蘇。

需求端：

加工行業(yè)回暖：鋁加工開工率環(huán)比+0.8pct至61.6%，其中光伏鋁邊框、新能源汽車用鋁等高景氣領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

地產(chǎn)拖累持續(xù)：房地產(chǎn)施工面積同比仍承壓，建筑鋁材需求復(fù)蘇斜率平緩。出口方面，海外需求受全球經(jīng)濟(jì)放緩影響，鋁材出口訂單增速有限。

三）、行情驅(qū)動：宏觀主導(dǎo)與產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證并行

短期鋁價核心驅(qū)動邏輯：

宏觀支撐：降息預(yù)期+美元走弱+風(fēng)險偏好修復(fù)，形成"三位一體"利好。

產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證：庫存去化與開工率回升構(gòu)成基本面共振，但需持續(xù)觀察下游需求可持續(xù)性。

情緒指標(biāo)：滬鋁持倉量連續(xù)三周增倉，資金流顯示多頭布局意愿增強(qiáng)。

四）、操作策略：分層配置與風(fēng)險對沖

短線交易：

依托20000元/噸支撐位（對應(yīng)倫鋁2800美元/噸）逢低試多，目標(biāo)20800-21000元/噸。

若突破21000元/噸，可追加頭寸至21500元/噸，止損設(shè)19800元/噸。

中線布局：

關(guān)注國內(nèi)地產(chǎn)銷售環(huán)比變化（重點(diǎn)監(jiān)測30城成交數(shù)據(jù)）及電網(wǎng)投資進(jìn)度。

若二季度地產(chǎn)銷售同比轉(zhuǎn)正，可逐步建立多單頭寸，目標(biāo)22500元/噸。

風(fēng)險提示：

緊盯中美貿(mào)易談判進(jìn)展，若鋁材關(guān)稅上調(diào)，價格或承壓回調(diào)500-800元/噸。

監(jiān)測西南水電發(fā)電量，若出現(xiàn)電力緊張導(dǎo)致減產(chǎn)，可能引發(fā)短期供需錯配行情。

五）、核心矛盾與變量追。

當(dāng)前鋁市核心矛盾：宏觀流動性寬松與產(chǎn)業(yè)需求復(fù)蘇的匹配度。需重點(diǎn)追蹤三大變量：

美聯(lián)儲降息路徑：3月FOMC會議對終端利率的指引。

國內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)斜率：3月70城房價指數(shù)及百強(qiáng)房企銷售數(shù)據(jù)。

鋁材出口訂單：海關(guān)總署月度鋁材出口量及主要貿(mào)易國需求變化。