【核心引言】在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能分化、地緣局勢(shì)與貨幣政策博弈加劇的背景下，國(guó)內(nèi)政策組合拳持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)際層面美聯(lián)儲(chǔ)釋放靈活信號(hào)但通脹粘性猶存，中東局勢(shì)升級(jí)推升能源價(jià)格波動(dòng)。在 美將于4 月 2 日關(guān)稅舉措倒計(jì)時(shí)與美聯(lián)儲(chǔ)政策分化的雙重沖擊下，今日美元與美股呈現(xiàn) “避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)、政策預(yù)期博弈” 的復(fù)雜格局。美元指數(shù)圍繞 104 關(guān)口震蕩，美股三大股指微幅收漲但結(jié)構(gòu)性分化顯著，科技股與周期股表現(xiàn)迥異。市場(chǎng)目光關(guān)注PCE通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員講話以便尋求更多指引，在此背景下，哪些熱點(diǎn)金屬值得關(guān)注追漲空間呢？
銅：關(guān)稅預(yù)期疊加供應(yīng)緊缺，短期仍具上行空間
供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)顯性化：美國(guó)對(duì)華銅加征關(guān)稅預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，全球銅庫(kù)存加速向美國(guó)轉(zhuǎn)移，LME 銅庫(kù)存降至年內(nèi)低位，現(xiàn)貨升水?dāng)U大，國(guó)內(nèi) TC（粗煉費(fèi)）下跌，冶煉成本支撐顯著。
需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張：必和必拓預(yù)測(cè)未來(lái)十年全球銅供應(yīng)缺口達(dá) 1000 萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)中心、新能源汽車及光伏領(lǐng)域需求激增，電力行業(yè)耗銅占比達(dá) 48%，2050 年數(shù)據(jù)中心銅需求或增長(zhǎng) 6 倍。
政策與資本共振：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，美聯(lián)儲(chǔ)縮表放緩?fù)粕鲃?dòng)性寬松預(yù)期，疊加空頭回補(bǔ)，COMEX 銅凈多倉(cāng)回升至 25190 手，倫銅突破萬(wàn)元關(guān)口。
追漲邏輯：短期關(guān)注 80000-82500 元 / 噸突破情況，中長(zhǎng)期受益于能源轉(zhuǎn)型與供應(yīng)鏈重構(gòu)，建議逢低布局。
鋁：庫(kù)存去化與新能源需求共振，價(jià)格窄幅震蕩后中樞上移
核心驅(qū)動(dòng)：
產(chǎn)能優(yōu)化與庫(kù)存消化：云南復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期疊加海德魯挪威新鑄造廠投產(chǎn)延期，倫鋁庫(kù)存降至 48.3萬(wàn)噸（十四個(gè)月新低），利好鋁價(jià)反彈；
消費(fèi)升級(jí)與政策扶持：光伏支架、新能源汽車輕量化推動(dòng)需求。
成本支撐強(qiáng)化：氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，電解鋁完全成本抬升，疊加印尼鎳礦政策擾動(dòng)，鋁價(jià)底部夯實(shí)。
追漲邏輯：3 月庫(kù)存或降至 80 萬(wàn)噸以下，4 月光伏需求旺季可期，關(guān)注 2.05 萬(wàn)元 / 噸支撐位，逢低做多為主。
鎳鈷：印尼政策擾動(dòng)與技術(shù)路線重構(gòu)，稀缺性價(jià)值重估
核心驅(qū)動(dòng)：
鎳礦供應(yīng)收緊：印尼雨季 + 齋月導(dǎo)致鎳鐵成交價(jià)漲至 1030 元 / 鎳，庫(kù)存去化至 4.7 萬(wàn)噸，青山系高冰鎳產(chǎn)能釋放短期緩解供應(yīng)壓力，但礦端成本支撐仍強(qiáng)。
鈷出口禁令發(fā)酵：剛果（金）延長(zhǎng)鈷出口禁令，全球鈷庫(kù)存降至低位，三元電池高鎳化趨勢(shì)下，鈷需求結(jié)構(gòu)向高端制造轉(zhuǎn)移。
技術(shù)替代加速：富鋰錳基材料降低鈷依賴，固態(tài)電池對(duì)鎳鈷需求或趨緩，但短期資源爭(zhēng)奪加劇推升價(jià)格。
追漲邏輯：鎳價(jià)關(guān)注 12.7-13.5 萬(wàn)元 / 噸區(qū)間突破，鈷價(jià)受益于供應(yīng)剛性，建議逢低布局具備海外資源的企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀政策波動(dòng)：美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果存疑。
供應(yīng)超預(yù)期釋放：印尼鎳礦政策放松、剛果鈷出口恢復(fù)或壓制價(jià)格。
技術(shù)路線替代：固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速可能改變傳統(tǒng)金屬需求結(jié)構(gòu)。

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