一、鈷的基礎(chǔ)屬性與戰(zhàn)略地位
鈷（Co）是一種銀白色過(guò)渡金屬，具有鐵磁性和耐高溫特性，熔點(diǎn)高達(dá) 1495℃，密度 8.9g/cm³。其獨(dú)特的物理化學(xué)性質(zhì)使其成為現(xiàn)代工業(yè)不可或缺的關(guān)鍵材料，被聯(lián)合國(guó)列為 30 種關(guān)鍵礦產(chǎn)之一。鈷在地殼中豐度僅 0.0023%，主要伴生于銅、鎳礦床，全球 60% 以上的鈷資源集中于剛果（金），形成高度集中的資源格局。
二、鈷的核心應(yīng)用場(chǎng)景
新能源動(dòng)力電池
鈷在三元電池（NCM/NCA）中通過(guò)穩(wěn)定層狀結(jié)構(gòu)、抑制 Li/Ni 混排，顯著提升電池循環(huán)壽命與安全性。每 GWh 三元電池需消耗鈷約 300 噸，隨著高鎳化趨勢(shì)（NCM811→NCM905）推進(jìn)，鈷用量占比雖從 20% 降至 5%，但絕對(duì)需求仍隨新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)而攀升。
高溫合金與硬質(zhì)合金
鈷基合金在 900℃以上仍保持高強(qiáng)度，廣泛應(yīng)用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、燃?xì)廨啓C(jī)等領(lǐng)域。硬質(zhì)合金中添加鈷可增強(qiáng)耐磨性，用于制造鉆頭、刀具等工業(yè)耗材。
醫(yī)療與電子
鈷 60 同位素用于癌癥放療設(shè)備，氧化鈷作為顏料用于陶瓷釉料，鋰離子電池正極材料中鈷的電子導(dǎo)電性優(yōu)化了電池快充性能。
三、短期價(jià)格運(yùn)行邏輯
當(dāng)前鈷價(jià)在 25 萬(wàn)元 / 噸區(qū)間形成階段性平臺(tái)，技術(shù)性盤(pán)整特征顯著。主要誘導(dǎo)因素是剛果（金）近期在鈷資源政策上采取了一系列調(diào)整措施，其宣布自 2 月 22 日起暫停鈷出口四個(gè)月，旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩壓力，政策將在三個(gè)月后評(píng)估調(diào)整。剛果（金）是全球最大的鈷生產(chǎn)國(guó)，其鈷產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的約75.9%。剛果（金）禁鈷舉措直接影響其占全球 76% 的產(chǎn)能釋放。供應(yīng)擔(dān)憂升溫助推價(jià)格拉漲；
四、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存深度去化
受長(zhǎng)期鈷價(jià)下跌影響（2022-2024 年跌幅超 80%），國(guó)內(nèi)貿(mào)易商與生產(chǎn)商普遍維持低庫(kù)存策略。截至 2024 年底，國(guó)內(nèi)鈷原料庫(kù)存僅 5.3 萬(wàn)噸（約 3 個(gè)月消費(fèi)量）。政策出臺(tái)后，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)進(jìn)一步捂貨惜售，現(xiàn)貨流通量銳減，加劇了價(jià)格彈性。
五、供需缺口快速擴(kuò)大
需求端呈現(xiàn)多領(lǐng)域復(fù)蘇，其中新能源領(lǐng)域：三元電池裝機(jī)量隨新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量回升，疊加固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，預(yù)計(jì) 2025 年三元正極材料產(chǎn)量恢復(fù) 3% 增長(zhǎng)；消費(fèi)電子，鈷酸鋰需求受益于手機(jī)、筆記本電腦等新品發(fā)布，2024 年產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 17.6%；新興領(lǐng)域，低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)對(duì)鈷基合金的需求開(kāi)始顯現(xiàn)，貢獻(xiàn)新增量。
后市風(fēng)險(xiǎn)提示
需警惕政策執(zhí)行力度不及預(yù)期、印尼濕法冶煉產(chǎn)能提前釋放，以及下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期等潛在變量。當(dāng)前鈷價(jià)已反映部分樂(lè)觀預(yù)期，投資者需關(guān)注供需缺口實(shí)際兌現(xiàn)情況及庫(kù)存去化節(jié)奏。

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