市場(chǎng)表現(xiàn)：期現(xiàn)分化 滬銅強(qiáng)勢(shì)反彈

滬銅期貨盤面走勢(shì)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)局面，尾盤強(qiáng)勢(shì)拉漲，收盤報(bào)80520元/噸，上漲500元，漲幅0.62%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交投冷清，下游消費(fèi)承接力不足，白盤交易凸顯備庫(kù)乏力。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨報(bào)價(jià)：

1#銅報(bào)80050-80090元/噸，均價(jià)報(bào)80070元/噸，較上一個(gè)交易日下跌120元/噸，升水110元/噸；

無(wú)氧銅絲(硬)報(bào)81080-81380 元/噸，均價(jià)報(bào)81230元/噸，較上一個(gè)交易日下跌120元/噸；

漆包線報(bào)83340-87340元/噸，均價(jià)報(bào)85340元/噸，較上一個(gè)交易日下跌120元/噸。

宏觀博弈：關(guān)稅政策反復(fù) 擔(dān)憂情緒加劇

•宏觀方面，海外市場(chǎng)，美國(guó)CPI和PPI指數(shù)增幅雙降，緩解了市場(chǎng)的部分擔(dān)憂，美元指數(shù)從1月高點(diǎn)100.17下挫超6%，利好商品價(jià)格。不過(guò)，近期美股暴跌與特朗普關(guān)稅"組合拳"（威脅對(duì)歐盟葡萄酒加征200%關(guān)稅）引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。歐盟反制計(jì)劃令跨大西洋貿(mào)易戰(zhàn)陡增風(fēng)險(xiǎn)，歐盟美國(guó)商會(huì)警告9.5萬(wàn)億美元貿(mào)易額或遭波及。

國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)2月新增社融2.23萬(wàn)億，新增人民幣貸款1.01萬(wàn)億，M2余額320.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%，M2-M1剪刀差擴(kuò)大，顯示資金活化度不足，中央《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》提出"工資性收入增長(zhǎng)+以舊換新"等組合拳，為后續(xù)需求釋放埋下伏筆。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：供應(yīng)趨緊與消費(fèi)復(fù)蘇賽跑

產(chǎn)業(yè)方面，原料端警報(bào)頻響，第一量子雖獲準(zhǔn)出口銅精礦，但科布雷銅礦復(fù)產(chǎn)仍存變數(shù)；國(guó)內(nèi)銅精礦TC持續(xù)承壓，部分煉廠透露減產(chǎn)意向，疊加檢修季來(lái)臨，冶煉端供應(yīng)或現(xiàn)缺口。再生銅冷料趨緊更添"柴火"。庫(kù)存方面，倫滬兩市銅庫(kù)存延續(xù)降勢(shì)，截至3月14日倫敦銅庫(kù)存已降至23.38萬(wàn)噸（8個(gè)月新低），滬銅周度社庫(kù)減少4.45%，降至25.55萬(wàn)噸。庫(kù)存的減少通常被視為市場(chǎng)供應(yīng)緊張的信號(hào)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。需求端呈現(xiàn)"旺季不旺"特征：金三銀四消費(fèi)季疊加出口窗口重啟，邊際改善跡象初現(xiàn)，但高價(jià)抑制下游采購(gòu)意愿，現(xiàn)貨市場(chǎng)"出多接少"僵持局面未破，商家逢高套保情緒濃厚。

技術(shù)展望：高位震蕩待突破

持倉(cāng)結(jié)構(gòu)顯示空減多增，主力合約連續(xù)增倉(cāng)上行，78500元/噸一線形成短期強(qiáng)支撐。盡管價(jià)格仍承壓于前期高點(diǎn)，但中期牛市結(jié)構(gòu)未改。需警惕三大變量：美聯(lián)儲(chǔ)利率決議（3月22日）、國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策落地力度、以及倫滬庫(kù)存去化持續(xù)性。

策略建議

短期：區(qū)間操作（78000-81500元/噸），關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)決議及關(guān)稅談判進(jìn)展。

中長(zhǎng)期：逢低布局多單，緊扣國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線及新能源領(lǐng)域用銅增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需持續(xù)跟蹤冶煉廠實(shí)際減產(chǎn)幅度及終端訂單變化情況。