海外方面，以美國、日本、韓國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其制造業(yè)數(shù)據(jù)邊際上出現(xiàn)了回落跡象，這一趨勢無疑為全球制造業(yè)的復(fù)蘇之路蒙上了一層陰影。與此同時(shí)，內(nèi)需市場也面臨著不小的挑戰(zhàn)，房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，加之上半年財(cái)政擴(kuò)張步伐相對(duì)遲緩，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速亦有所放緩。然而，隨著專項(xiàng)債券、特別國債等財(cái)政資金的逐步到位，市場普遍預(yù)期下半年基建增速或?qū)⑵蠓€(wěn)，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)注入新的活力。在此背景下，下半年國內(nèi)財(cái)政政策的擴(kuò)張力度以及歐美經(jīng)濟(jì)體是否步入衰退，成為了需求端最為關(guān)鍵的變量。

轉(zhuǎn)向供給端，近期，冶煉產(chǎn)能的增長速度顯著快于礦石供應(yīng)端的增速，加之部分存量礦山產(chǎn)量下滑，導(dǎo)致鋅礦加工費(fèi)持續(xù)走低，嚴(yán)重壓縮了冶煉廠的利潤空間，這一狀況直接影響了冶煉行業(yè)的開工率，同比出現(xiàn)下滑，進(jìn)而在7月份引發(fā)了國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量的顯著下降。此外，由于4至5月期間精煉鋅進(jìn)口出現(xiàn)較大虧損，7至8月的精煉鋅進(jìn)口量也隨之下滑，國內(nèi)精煉鋅總供應(yīng)量明顯減少，庫存快速消耗。

然而，值得注意的是，7月份精煉鋅的進(jìn)口窗口再次開啟，預(yù)示著隨著市場條件的改善，9月份國內(nèi)精煉鋅的進(jìn)口量有望恢復(fù)增長，這一變化為市場帶來了一絲樂觀情緒，但長期邏輯仍需謹(jǐn)慎考量。目前，礦山利潤狀況良好，根據(jù)已公布的投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)今年三季度后，全球范圍內(nèi)將有多個(gè)新投產(chǎn)的鋅礦項(xiàng)目逐步釋放產(chǎn)能，這將有助于緩解原料緊缺的現(xiàn)狀，支撐加工費(fèi)觸底回升，并對(duì)長期鋅價(jià)的上方空間形成一定限制。

綜上所述，當(dāng)前國內(nèi)鋅市場正處于一個(gè)供需緊平衡的微妙狀態(tài)。一方面，煉廠在旺季前的減產(chǎn)疊加進(jìn)口精煉鋅量的下滑，導(dǎo)致社會(huì)庫存快速去化，現(xiàn)貨市場階段性偏緊，為期貨盤面提供了較強(qiáng)的支撐；另一方面，礦山遠(yuǎn)期的投產(chǎn)邏輯則像一把懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，時(shí)刻提醒著市場參與者需警惕上方空間的限制。因此，在價(jià)格步入24000元/噸上方后，鋅價(jià)的上漲動(dòng)力或?qū)⒅饾u減弱，市場或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的調(diào)整期。未來，鋅市場的走勢將取決于供需兩端的動(dòng)態(tài)平衡以及全球經(jīng)濟(jì)形勢的進(jìn)一步演變。

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