滬銅市場概覽

周二，滬銅期貨市場顯現(xiàn)出不穩(wěn)定的態(tài)勢，早盤低開后經(jīng)歷了一波震蕩上行的行情，但上方阻力依然顯著，日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)緊密圍繞均線進(jìn)行。截至10:50，滬銅最新報(bào)價(jià)為73770元/噸，下跌30元，跌幅收窄至0.04%。市場交投氛圍相對(duì)平淡，出貨方堅(jiān)持挺價(jià)策略，現(xiàn)貨升水穩(wěn)中有升；而下游接貨商則采取謹(jǐn)慎態(tài)度，逢低剛需采購，導(dǎo)致整體交易活躍度不高。長江現(xiàn)貨1#銅報(bào)價(jià)73930-73970元/噸，均價(jià)報(bào)73950元/噸，較上一個(gè)交易日上漲300元/噸。

宏觀因素解析

宏觀層面，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)入復(fù)雜博弈期。美國7月核心PCE物價(jià)指數(shù)溫和上漲，進(jìn)一步鞏固了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月可能實(shí)施小幅降息的預(yù)期，其中降息25個(gè)基點(diǎn)的概率上升至69%，而降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性則為31%。此外，歐美制造業(yè)持續(xù)面臨壓力，尤其是美國制造業(yè)活動(dòng)降至8個(gè)月來新低，7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅下修加劇了市場對(duì)海外需求前景的擔(dān)憂。中國方面，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)活動(dòng)跌至六個(gè)月低點(diǎn)，反映出工廠面臨訂單獲取困難和出廠價(jià)格下滑的雙重挑戰(zhàn)。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)與供需面

1、產(chǎn)業(yè)層面，智利作為全球重要銅產(chǎn)國，其7月銅產(chǎn)量同比增長約2%至443,633噸，但環(huán)比略有下降。國內(nèi)方面，7月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比減少2.5萬噸至110.3萬噸，前7個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量同比增長7.1%。陽極銅供應(yīng)的收緊預(yù)計(jì)將導(dǎo)致后續(xù)冶煉廠減產(chǎn)，進(jìn)而影響國內(nèi)精銅產(chǎn)量。全球范圍內(nèi)，ICSG報(bào)告指出，今年前六個(gè)月全球精銅產(chǎn)量同比增長6.2%，并出現(xiàn)48.8萬噸的過剩，主要源于中國和剛果（金）的產(chǎn)能擴(kuò)張。

進(jìn)口方面，隨著國內(nèi)產(chǎn)量可能下滑及進(jìn)口窗口的打開，預(yù)計(jì)8月銅進(jìn)口量將有所回升。庫存方面，上期所銅庫存與倉單數(shù)量均較前期下滑，顯示去庫趨勢。然而，LME庫存持續(xù)攀升至32萬噸的相對(duì)高位，海外供給相對(duì)寬裕。

2、需求端方面，精銅桿企業(yè)開工率在8月中旬達(dá)到高位后略有回落，主要受廢銅政策不明朗及精廢價(jià)差擴(kuò)大影響。電纜企業(yè)開工率保持平穩(wěn)，訂單多集中于大型企業(yè)，中小型企業(yè)面臨一定困難。電網(wǎng)和電源投資增速雖有限，但仍對(duì)銅需求形成一定支撐。房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)弱穩(wěn)態(tài)勢，商品房銷售面積同比降幅繼續(xù)收窄。家電行業(yè)方面，9月空調(diào)排產(chǎn)同比增長，但內(nèi)銷排產(chǎn)降幅較大，主要依賴出口市場。汽車行業(yè)產(chǎn)銷在經(jīng)歷下滑后，預(yù)計(jì)年底前將進(jìn)入旺季，有望改善產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

總結(jié)與展望

綜上所述，滬銅市場當(dāng)前面臨宏觀與基本面交織的影響。海外庫存持續(xù)增加與國內(nèi)去庫放緩形成對(duì)比，現(xiàn)貨升水收斂及精廢價(jià)差變化影響下游開工率。短期來看，銅價(jià)走勢將密切關(guān)注海外宏觀面的變動(dòng)，以及市場需求預(yù)期的再定價(jià)交易窗口，今日關(guān)注74000元/噸一線的壓力位。操作建議，謹(jǐn)慎觀望。