隨著銅價上月飆升至創(chuàng)紀錄高位,幾名中國資深交易員開始試圖聯(lián)系西方對沖基金經理,他們只在媒體上看到過這些經理的名字。多年來,這些資深交易員對本國經濟的獨特洞察力,使他們在銅市場占據優(yōu)勢。中國的銅需求占全球需求的一半以上。
但現(xiàn)在他們卻迷惑了。中國的一切都表明,市場應該在下滑,但在一波投機資金的推動下,價格卻在飆升。他們錯過了什么?
皮埃爾•安杜蘭德和盧克•薩德里安等基金經理曾是市場上最大的多頭之一,他們直接或通過中介機構與這些基金經理接觸,突顯出過去幾個月來銅市場的拉拉戰(zhàn)。
一邊是倫敦和紐約的看漲基金經理,他們已向銅投入數百億美元,著眼于未來的短缺。另一方是更關注當下的中國買家,他們從未如此悲觀過。
對中國商人來說,這是一段令人羞愧的經歷。國內的悲觀情緒說服他們押注國際銅價下跌。隨后,一波投資者買盤將價格推至創(chuàng)紀錄水平,那些自認為是市場上最聰明的交易員被徹底淘汰。
“今年對中國交易員來說是艱難的一年,”券商band Financial Ltd.董事總經理史虎(Tiger Shi)上周接受采訪時說。“它們吹噓的相對于中國實物市場的信息優(yōu)勢,并沒有給它們帶來想象中的回報。”
但現(xiàn)在,隨著上月的狂熱塵埃落定,中國市場的重要性再次顯現(xiàn)。據交易員說,金價已從每噸11,100美元上方的峰值下跌了約13%,投機者在金價飆升后大幅減少了多頭頭寸,其中很大一部分是由跟蹤趨勢的基金推動的。
沒有西方投資者的買入,所有的目光都回到了中國,而一些業(yè)內人士表示,銅市場仍然是他們所見過的最疲弱的。
二者之間的拉鋸戰(zhàn)可能會決定銅價的下一步走勢:如果中國購買回升的初步跡象得以持續(xù),一些看漲銅的人士認為,銅價可能會在今年下半年創(chuàng)下歷史新高。
但如果中國訂單持續(xù)疲軟,這將表明疲軟期不僅是延遲購買的結果,而且是潛在需求疲弱的一個指標。最悲觀的交易員表示,金價可能進一步下跌,回落至每噸9000美元甚至8000美元。
本周,逾1,000名冶煉廠高管、交易員、銀行家和分析師將齊聚香港,參加倫敦金屬交易所(London Metal Exchange)的年度亞洲盛會。在此之際,這一動態(tài)可能會成為人們討論的主要話題。傳統(tǒng)上,這是西方投資者了解中國基本面的一個機會,但今年中國交易員可能同樣有興趣更好地了解他們的同行。
這也表明,在20多年來中國的工業(yè)化和城市化一直是銅市場的主要推動力之后,隨著所有東西的電氣化消耗了全球更多的銅,情況正在發(fā)生變化。
在中國的銅交易商和將原材料加工成管道、電線和其他部件的制造商中,情緒仍然非常悲觀。這些部件用于從空調到輸電電纜等各種產品。
“業(yè)務正在大幅萎縮。實體銷售業(yè)務非常慘淡。”
盡管彭博社在過去兩周采訪的一些人表示,他們最近看到了需求的上升,但他們不愿暗示市場正在好轉。
貿易公司Eagle Metal International Pte的副總經理倪紅艷(音)說:“今年可能是我十多年的行業(yè)歷史上最困難的一年,業(yè)務正在大幅萎縮。實體銷售業(yè)務非常慘淡。”
數據也描繪了類似的畫面。一個多月來,上海免稅保稅區(qū)的銅價格一直低于倫敦金屬交易所(lme)的價格,這是極不尋常的。這對許多中國商人來說是痛苦的,他們認為,在中國的年度政治會議之后,第二季度是制造商采購和準備原材料庫存的旺季。相反,自春節(jié)結束以來,上海期貨交易所(Shanghai Futures Exchange)的銅庫存增加了78%,創(chuàng)下每年這個時候的歷史新高。
世界頂級金屬交易商之一的一位高管表示,中國精煉銅市場比他所見過的還要疲軟——“遠不如”。
空頭軋平
數月來,中國市場與西方投資者之間的隔閡一直在加深。投資者和分析師紛紛對銅價做出最樂觀的預測,因能源轉型帶來的需求飆升,以及銅礦產量面臨的挑戰(zhàn)。一系列估計人工智能數據中心需要大量銅的報告加劇了這種狂熱。
銅價:擠壓一直在擠壓
高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)表示,銅價正處于“珠穆朗瑪峰的山腳下”,預計明年銅價平均將達到每噸1.5萬美元,而Andurand則預計銅價將達到每噸4萬美元。
情況在5月達到了危急關頭。由于中國銅價落后于國際銅價,許多國內交易商一直在押注價差將收窄,他們做空國際銅合約,做多上海市場。在他們的經紀商拒絕在倫敦建立新的空頭頭寸,以避免在為期一周的中國假期期間受到波動的影響后,一些交易員轉而對紐約商品交易所(Comex)進行了看空押注。
但隨著投資者資金不斷涌入市場,尤其是在紐約的美國銅期貨市場,中國交易員陷入了做空困境。面對不斷上漲的銅價,他們的現(xiàn)金流已經耗盡,他們別無選擇,只能放棄,這導致紐約銅價期貨出現(xiàn)前所未有的井爆,其交易價格遠高于其他基準價格。
然而,自那以后,中國市場重新確立了自己的地位。
中國5月份銅出口量達到創(chuàng)紀錄的14.9萬噸。LME在韓國和臺灣(距離中國大陸最近的兩個地區(qū))的股票一直在上漲。此外,交易商一直在爭相將銅運往美國,以利用價差套利——盡管尚未出現(xiàn)在紐約商品交易所注冊的庫存中。
“還沒到那一步。”
在撰寫這篇報道的過程中,彭博社采訪了中國銅交易行業(yè)的十幾位資深人士,其中大多數人在討論私人信息時要求不具名。
本周聚集在香港的許多交易員仍在療傷。一些人表示,過去六個月可能是他們銅交易生涯中表現(xiàn)最差的時期之一。
對于整體市場而言,關鍵問題是接下來會發(fā)生什么。
在中國,一些交易員表示,過去幾周出現(xiàn)了買盤回升的初步跡象,如果這種勢頭持續(xù)下去,可能會給金價帶來底部支撐。過去兩周,上海期貨交易所的銅庫存有所下降,盡管降幅不大,只有1.4萬噸。中國政府還將在下月召開的一次重要的共產黨會議上宣布更多支持經濟的長期政策,預計這將提振對銅等原材料的需求。
向數百家中國制造商銷售精煉銅的主要銅交易商上海友瑞金屬集團有限公司總經理王偉表示,需求“略有反彈”,盡管只是回到與一年前相似的水平。
但仍有理由擔心中國潛在的銅消費。浙江海良股份有限公司(Zhejiang Hailiang Co.)的交易經理Eugene Chan說,房地產是銅需求的主要推動力,中國房地產行業(yè)的疲軟可能會繼續(xù)拖累需求。還有一些跡象表明,高企的價格正在更大程度上推動以銅替代鋁的需求。
“金融市場凈增長的洪流已變成涓涓細流。如果沒有增量的宏觀驅動型買家,就取決于基礎現(xiàn)貨市場能否支撐當前價格,”BMO Capital Markets大宗商品研究董事總經理Colin Hamilton表示。“我們必須重新設定一個水平,以吸引這些買家回來,但我們還沒有達到那個水平。”
【免責聲明】:凡注明文章來源為“長江有色金屬網”的文章,均為長江有色金屬網原創(chuàng),版權歸本網站所有,任何媒體、網站或個人未經本網站書面授權不得轉載。凡本網注明來源:“XXX(非長江有色金屬網)”的文章,均轉載自網絡,版權歸原作者及其公司所有。本站已盡可能對作者和來源進行了標注,若有疏忽造成漏登,請及時與我們聯(lián)系,我們將根據著作權人的要求,立即更正或刪除有關內容。本網站所發(fā)布的文章目的在于傳遞更多信息,并不構成任何投資及應用建議。