倫敦金屬交易所(LME)向那些希望利用針對(duì)俄羅斯鋁的新制裁的人發(fā)出的警告似乎起了作用，至少目前是這樣。

在美國和英國政府禁止交易所接收4月12日以后生產(chǎn)的俄羅斯金屬之后，交易員們大舉買入LME的俄羅斯品牌鋁庫存。

在接下來的一周內(nèi)，超過一半的注冊(cè)噸位被取消，注定要進(jìn)行創(chuàng)造性的周轉(zhuǎn)，在更嚴(yán)格的交易條件下重新獲得擔(dān)保，并鎖定在利潤豐厚的租金共享倉庫交易中。

上周，在倫敦金屬交易所調(diào)整了有關(guān)俄羅斯金屬交割的新規(guī)定后，大量被取消的股票被轉(zhuǎn)回倫敦金屬交易所的權(quán)證。

實(shí)物流動(dòng)性的增加平息了時(shí)間價(jià)差，基準(zhǔn)的現(xiàn)金/ 3個(gè)月期收益率回歸期貨溢價(jià)。

危機(jī)得以避免，不過LME長期以來的俄羅斯鋁行情是否會(huì)出現(xiàn)更多波折仍有待觀察。

該交易所很幸運(yùn)，因?yàn)閷?shí)物買家，尤其是中國買家，仍然非常樂意吸收過剩的俄羅斯金屬。

光陽洗牌

LME的庫存突襲主要集中在韓國光陽港，4月15日當(dāng)周，該港口取消了109,125噸鋁庫存，其中包括4月15日當(dāng)天取消的79,850噸鋁庫存。

截至3月底，LME超過90%的權(quán)證都是俄羅斯品牌的金屬，其中大部分都存放在光陽市，光陽市持有約一半的注冊(cè)庫存。

這類權(quán)證在宣布制裁時(shí)已經(jīng)上市，可以自由交易。在摘掉權(quán)證并交付給LME后，英國和美國公民或?qū)嶓w將受到限制，無法重新取消權(quán)證或接受實(shí)物交割。

這些金屬可能會(huì)在LME系統(tǒng)中停留很長一段時(shí)間，從而為倉庫運(yùn)營商帶來收入來源，并通過租賃分成協(xié)議與實(shí)體進(jìn)行再擔(dān)保。

LME已采取行動(dòng)，使重新獲得擔(dān)保的俄羅斯金屬更容易轉(zhuǎn)換回原來的自由貿(mào)易地位，從而堵住了潛在的漏洞。

該交易所還提醒倉庫運(yùn)營商，如果共享租金交易會(huì)限制未來所有者接受實(shí)物交付的能力，那么就不允許這樣做，而這似乎是這一特殊倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的前提。

5月1日，光陽市的8.8625萬噸鋁重新獲得了許可。

游戲結(jié)束了嗎?

這可能不是LME的俄羅斯鋁傳奇的結(jié)束，自2022年俄羅斯全面入侵烏克蘭以來，LME一直在上演這一傳奇。

最新的制裁方案劃定了4月13日之前和之后生產(chǎn)的金屬之間的界限，這將減輕港交所自己呼吁禁止進(jìn)口俄羅斯鋁的壓力。

但似乎仍有很多金屬在流動(dòng)。除去光陽港的洗牌，自4月12日以來，已經(jīng)有近10.6萬噸的新訂單被凈取消。

這種非俄羅斯的金屬正在被搶購嗎?還是有人想出了另一種方法來鉆新的制裁規(guī)則的空子?

在4月13日之前儲(chǔ)存在市場之外的俄羅斯金屬也有可能被吸引到LME的倉庫，LME自己表示這是一種潛在的結(jié)果。

到目前為止，這種情況還沒有發(fā)生，但根據(jù)LME最新的月度交易所更新，2月底LME所謂的“非權(quán)證”庫存達(dá)到了73.7萬噸。

考慮到俄羅斯鋁業(yè)(Rusal)是如此大的生產(chǎn)商，2023年的銷量將達(dá)到420萬噸，這些影子庫存中至少有一部分可能是俄羅斯金屬。

中國進(jìn)口的原鋁總量與俄羅斯相當(dāng)

中國進(jìn)口

LME是幸運(yùn)的，盡管美國現(xiàn)在已經(jīng)禁止所有進(jìn)口，許多西方消費(fèi)者正在自我制裁，但俄羅斯鋁仍然找到了一個(gè)實(shí)體的家。

特別是中國正在吸收西方不愿購買的東西。

去年，該國從俄羅斯進(jìn)口了120萬噸原鋁，高于2022年的46.2萬噸。事實(shí)上，俄羅斯金屬占進(jìn)口總量的四分之三。

這種流動(dòng)一直持續(xù)到今年第一季度。俄羅斯進(jìn)口總量為39.2萬噸，與前兩個(gè)季度持平。

盡管中國是世界上最大的原鋁生產(chǎn)國，但其龐大的冶煉廠網(wǎng)絡(luò)目前正與政府4,500萬噸的產(chǎn)能上限相抗衡。

由于建造新冶煉廠的空間有限，除了取代舊產(chǎn)能外，該國似乎有能力吸收越來越多的進(jìn)口俄羅斯金屬。俄鋁的產(chǎn)品是由西伯利亞水電站生產(chǎn)的低碳鋁，這可能使其成為對(duì)中國產(chǎn)品制造商具有吸引力的原材料來源。

中國對(duì)俄羅斯金屬的需求為新生產(chǎn)和舊生產(chǎn)提供了一個(gè)市場出口，否則舊生產(chǎn)可能會(huì)被LME存儲(chǔ)所吸引。

不過，這是否會(huì)阻止LME對(duì)俄羅斯鋁價(jià)進(jìn)行更多調(diào)整，仍有待觀察。