加拿大皇家銀行分析人士稱，許多人將比特幣定義為數(shù)字黃金，但這種關(guān)系被夸大了，因?yàn)檫@兩種資產(chǎn)不能相互替代。

“黃金和比特幣經(jīng)常與黃金和數(shù)字黃金相聯(lián)系。當(dāng)然，它們都是被’挖掘’的，但在公開論述中，當(dāng)把它們作為資產(chǎn)進(jìn)行比較時(shí)，往往有明確的分界線，我們認(rèn)為這有點(diǎn)過頭了。”包括Christopher Louney在內(nèi)的加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)策略師稱。

這種比較往往會(huì)導(dǎo)致一些爭(zhēng)論，認(rèn)為比特幣正在搶走人們對(duì)黃金的關(guān)注，并將黃金不佳的表現(xiàn)與比特幣的大幅上漲聯(lián)系起來。但根據(jù)加拿大皇家銀行的報(bào)告顯示，事實(shí)并非如此。

“長(zhǎng)期以來，尋找限量供應(yīng)、不屬于任何單一國家或經(jīng)濟(jì)體的無國籍資產(chǎn)的那些人，都被黃金所吸引。這種想法也在將一些人推向比特幣。我們認(rèn)為，這種說法推動(dòng)了二者之間的許多比較。”報(bào)告稱，“需要明確的是，一些原本可能流向黃金的資金是否會(huì)在比特幣和加密貨幣領(lǐng)域出現(xiàn)？有可能。然而，我們不認(rèn)為這是主要的主題。”

策略師們指出，自2020年以來，黃金和比特幣的總市值都出現(xiàn)了大量新增資金——黃金超1萬億美元，比特幣約0.8萬億美元。

“數(shù)字黃金（即比特幣）正在取代黃金的說法有些言過其實(shí)。”他們稱，“相關(guān)性并不等于因果關(guān)系，而且坦率地說，在我們的分析中，幾乎沒有什么可觀察到的可持續(xù)的會(huì)導(dǎo)致這樣的因果關(guān)系的相關(guān)性。”

報(bào)道補(bǔ)充稱，這兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的比較不會(huì)很快消失。不過，要記住的關(guān)鍵問題是，這兩項(xiàng)資產(chǎn)是否存在矛盾。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)表示：“它們的表現(xiàn)不同……實(shí)際上，我們認(rèn)為這可能使它們成為某種程度上存在邊際競(jìng)爭(zhēng)的互補(bǔ)資產(chǎn)。”

關(guān)鍵區(qū)別

這兩種資產(chǎn)之間有一些不常被討論的關(guān)鍵區(qū)別，包括它們的投資性質(zhì)。以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，黃金的總市值約為11萬億美元。相比之下，比特幣的市值約為1萬億美元。

加拿大皇家銀行策略師稱：“相對(duì)而言，最近的價(jià)格飆升讓比特幣的市值達(dá)到了略高于1萬億美元的峰值，這代表著2月份比特幣同比增長(zhǎng)近6倍，但把兩者放在一起看，差異是明顯的。這種相對(duì)比較確實(shí)顯示了比特幣的強(qiáng)勁趨勢(shì)和發(fā)展，但從絕對(duì)價(jià)值來看，市場(chǎng)規(guī)模存在巨大差異，反映了黃金的成熟度。”

另一個(gè)顯著的區(qū)別是兩種資產(chǎn)的避險(xiǎn)地位。該報(bào)告稱，比特幣價(jià)格的雙向波動(dòng)并不反映安全性。

“比特幣和加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)和波動(dòng)幅度普遍被夸大，與黃金波動(dòng)的差異巨大。鑒于最近的波動(dòng)和價(jià)格迅速上升，交易行為和數(shù)據(jù)總體上更傾向于投機(jī)/戰(zhàn)術(shù)交易方向。”策略師寫道，“這告訴我們，比特幣最近的價(jià)格漲幅比黃金過去幾年的更大、更夸張。因此，對(duì)于那些純粹尋找風(fēng)險(xiǎn)疊加或’被認(rèn)為是安全避風(fēng)港’的人來說，黃金一貫更低的波動(dòng)性似乎是有利的。

除此之外，還有結(jié)構(gòu)性差異，尤其是在監(jiān)管框架方面。黃金享有長(zhǎng)期建立的監(jiān)管和法規(guī)，而比特幣的框架仍在發(fā)展中。

他稱：“黃金是全球金融體系公認(rèn)的一部分，因此它可在全球范圍內(nèi)兌換。它是被央行認(rèn)可的儲(chǔ)備資產(chǎn)，在世界各地通過市場(chǎng)、批發(fā)賣家、交易所和場(chǎng)外交易等多種形式進(jìn)行交易，對(duì)此有既定的規(guī)則和規(guī)范。”加拿大皇家銀行的報(bào)告稱，“比特幣和其他加密貨幣的監(jiān)管結(jié)構(gòu)則相反，相對(duì)來說還不完善。對(duì)一些人來說，這被視為一件好事，但不完善的東西不是永久的。”

隨著這場(chǎng)爭(zhēng)論的繼續(xù)，加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)認(rèn)為黃金和比特幣最終將成為投資組合中的互補(bǔ)資產(chǎn)。“不僅是因?yàn)椋ㄎ覀冋J(rèn)為）兩者都有發(fā)展空間，也因?yàn)樗鼈冎g的關(guān)聯(lián)不像黃金/數(shù)字黃金這一對(duì)比所暗示的那樣緊密。”策略師稱。

報(bào)告指出，投資比特幣更多的是為了回報(bào)，而不是多樣化，將黃金加入加密貨幣投資組合可能有助于降低風(fēng)險(xiǎn)。

“比特幣與其他資產(chǎn)幾乎完全沒有有意義的相關(guān)性，其他資產(chǎn)將其視為分散投資的品種，但鑒于它的高波動(dòng)性，我們認(rèn)為，把它加入投資組合更多的是為了回報(bào)，而不是分散投資，尤其是考慮到它最近引人注目的走勢(shì)。事實(shí)上，將黃金加入加密貨幣投資組合可能有利于降低波動(dòng)性，而且在世界黃金協(xié)會(huì)的分析中，它將改善分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率。”

沒有太多證據(jù)表明比特幣正在取代黃金。“比特幣可能吸收了一些配置，如果加密貨幣不存在，這些配置將無處可去，”加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)表示。

價(jià)格比較

在美元走高和美國國債收益率上升的下行壓力下，2021年黃金表現(xiàn)不佳。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)表示，金價(jià)在上周跌破1700美元/盎司后可能穩(wěn)定，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

“債務(wù)和政策支持仍然很高，美元比一年前更弱，而且從宏觀上看，利率仍然很低。此外，在基本面/實(shí)物方面，我們看到消費(fèi)者需求改善。”策略師稱，“與2020年相比，央行購買應(yīng)該會(huì)顯著改善，這是一股有益的暗流，即便投資者的ETP需求從去年創(chuàng)下的高點(diǎn)回落。”

加拿大皇家銀行預(yù)計(jì)，黃金年底最高在2000美元/盎司上方，而最低將跌破1650美元/盎司。截至撰寫本文時(shí)，Comex4月份黃金期貨價(jià)格報(bào)1729.90美元/盎司，當(dāng)日上漲0.59%。

與此同時(shí)，隨著更多機(jī)構(gòu)投資者加入這一趨勢(shì)，比特幣在周末創(chuàng)下了超過6萬美元的新高。