一、本周國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本周走勢(shì)圖

影響本周鎳價(jià)走勢(shì)的主要因素回顧：
本周長江現(xiàn)貨1#鎳價(jià)格走勢(shì)分析：2025 年 3 月 31 日至 4 月 3 日，長江現(xiàn)貨 1# 鎳均價(jià)呈現(xiàn) “先緩跌、暫穩(wěn)、再急跌” 的下行趨勢(shì)：3 月 31 日均價(jià)下跌 1550 元 / 噸，4 月 1 日微跌 100 元 / 噸，4 月 2 日持平，4 月 3 日大幅下跌 1450 元 / 噸，整體價(jià)格重心持續(xù)下探。本周總均價(jià)累計(jì)為 129962.5元 / 噸（本周共交易4天），整體較前一周下跌775 元，累計(jì)跌幅約為0.59%。

鎳供應(yīng)端：印尼鎳礦開采配額提升但受雨季及節(jié)慶影響發(fā)運(yùn)低于預(yù)期，礦價(jià)因特許權(quán)使用費(fèi)調(diào)整預(yù)期及菲律賓雨季結(jié)束后庫存低位支撐偏強(qiáng)。國內(nèi)精煉鎳檢修致產(chǎn)出放緩但 LME 庫存增至199020 噸，印尼鎳鐵 / MHP 產(chǎn)能釋放加劇產(chǎn)業(yè)鏈過剩，菲律賓礦恢復(fù)疊加不銹鋼高排產(chǎn)支撐鎳鐵價(jià)格，RKEF 轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳動(dòng)力不足。當(dāng)前鎳礦供緊延續(xù)，鎳礦價(jià)格維持高位，精煉鎳過剩格局仍存；
需求端復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期，不銹鋼行業(yè)雖面臨高庫存壓力，但基建支撐與出口回暖帶動(dòng)階段性補(bǔ)庫，疊加印尼鎳鐵隱性庫存釋放及國內(nèi)產(chǎn)能提升，成本下移修復(fù)企業(yè)利潤；新能源領(lǐng)域呈現(xiàn)技術(shù)路線分化，三元電池占比下滑，硫酸鎳生產(chǎn)虧損加劇，而高鎳材料需求受歐洲政策推動(dòng)保持韌性，出口訂單環(huán)比微增；國內(nèi)清明假期前市場交投趨于謹(jǐn)慎，下游畏跌情緒升溫，商家多以輕倉過節(jié)為主。
二、倫敦期貨鎳走勢(shì)

海外宏觀方面，2025 年 3 月 31 日至 4 月 3 日，倫鎳價(jià)格呈現(xiàn) “先漲后調(diào)” 走勢(shì)：3 月 31 日 —4 月 2 日，受市場短期做多情緒推動(dòng)，現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)從 15715 美元 / 噸漲至 15850 美元 / 噸，單日漲幅達(dá) 225 美元 / 噸；4 月 2 日 —4 月 3 日，上漲動(dòng)能減弱引發(fā)調(diào)整，4 月 3 日最新價(jià) 15995 美元 / 噸，較 4 月 2 日峰值回落，當(dāng)日跌幅 175 美元 / 噸。
上漲階段（3.31-4.2）：
美元指數(shù)走弱賦能：若當(dāng)周美元短期走弱，以美元計(jì)價(jià)的倫鎳對(duì)非美投資者成本降低，吸引力提升，資金流入推動(dòng)現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)從 15715 美元 / 噸漲至 15850 美元 / 噸，單日漲幅達(dá) 225 美元 / 噸。
政策預(yù)期與資本協(xié)同：歐美若釋放鎳產(chǎn)業(yè)利多政策（如新能源補(bǔ)貼），刺激需求預(yù)期，國際資本集中流入，共同強(qiáng)化做多情緒，助推價(jià)格上行。
回調(diào)階段（4.2-4.3）：
美元走強(qiáng)與政策壓制：美關(guān)稅細(xì)則公布引發(fā)全球震蕩，4 月 2 日宣布對(duì)中國、越南等貿(mào)易伙伴加征差異化關(guān)稅（中國 34%、越南 46%、歐盟 20%），并提前實(shí)施汽車及零部件 25% 關(guān)稅。引發(fā)全球供應(yīng)鏈重構(gòu)擔(dān)憂，市場避險(xiǎn)情緒升溫，美元轉(zhuǎn)向走強(qiáng)，倫鎳估值承壓；同時(shí)，若海外政策趨緊（如貿(mào)易關(guān)稅調(diào)整抑制鎳制品流通），市場對(duì)供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱，雙重因素抑制價(jià)格。
資本撤離主導(dǎo)調(diào)整：4 月 3 日持倉量減少 1957 手，國際資本加速撤離，直接引發(fā)價(jià)格回調(diào)，當(dāng)日跌幅 175 美元 / 噸。
此外，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)貫穿影響：上漲階段若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)明顯，提振鎳的工業(yè)需求預(yù)期，支撐價(jià)格邏輯；回調(diào)階段若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，市場對(duì)鎳需求信心下降，進(jìn)一步加劇調(diào)整，凸顯宏觀經(jīng)濟(jì)面對(duì)價(jià)格的底層驅(qū)動(dòng)作用。

三、倫鎳周庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢(shì)圖

倫鎳庫存呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。3 月 31 日庫存量約為 198720 噸 ，4 月 1 日達(dá)到 199020 噸，后續(xù)至 4 月 2 日保持在這一水平，整體處于累庫狀態(tài)。主要影響累庫因素是：一些主要鎳礦生產(chǎn)國加大開采力度，新鎳礦項(xiàng)目投產(chǎn)，使得鎳礦石供應(yīng)量大幅上升，鎳的提煉和生產(chǎn)能力提升，市場上鎳供應(yīng)總量增加，推動(dòng)庫存累積 ，而需求端相對(duì)疲軟，此外，貿(mào)易摩擦等導(dǎo)致鎳進(jìn)出口受限，造成庫存積壓。

下周展望

陽春四月開啟，下周全球宏觀焦點(diǎn)集中于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場高度關(guān)注 4 月 5 日公布的 3 月非農(nóng)數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)強(qiáng)勁可能強(qiáng)化加息預(yù)期，推高美元指數(shù)，壓制以美元計(jì)價(jià)的鎳價(jià)；反之則可能緩解緊縮壓力。疊加美國 4 月 2 日宣布對(duì)中國、越南等國加征差異化關(guān)稅，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)情緒或階段性推高美元，間接利空鎳價(jià)。此外，OPEC + 減產(chǎn)推高油價(jià)至 85 美元 / 桶，全球滯脹壓力升溫，有色金屬板塊整體承壓。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，市場對(duì)專項(xiàng)債擴(kuò)容及消費(fèi)刺激的預(yù)期升溫，支撐鎳需求韌性。但需警惕美國關(guān)稅落地對(duì)出口導(dǎo)向型行業(yè)的沖擊，尤其是不銹鋼及新能源領(lǐng)域的海外訂單可能受擾。短期來看，鎳價(jià)受成本支撐與需求疲軟的博弈，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將圍繞 12.6萬 - 13萬元 / 噸區(qū)間震蕩。清明節(jié)前市場交投趨于謹(jǐn)慎，下游畏跌情緒升溫，商家多以輕倉過節(jié)為主。若印尼政策調(diào)整超預(yù)期或不銹鋼去庫加速，鎳價(jià)存在階段性上探 13.5 萬元可能；反之，若美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向不及預(yù)期或關(guān)稅沖擊需求，則可能下探 12.5 萬元支撐位。本周報(bào)僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng) txccm.cn）