摘要：本周銅價在缺乏明確指引和基本面疲軟的影響下，持續(xù)震蕩，周線最終收跌1.45%。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

1月3日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩走低。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報73765元/噸，日均下跌255元/噸；此前一周均價報74326元/噸，環(huán)比上周均價下跌561元/噸，累積跌幅0.75%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報73750元/噸，日均下跌305元/噸，此前一周均價報74412元/噸，環(huán)比上周均價下跌662元/噸，累積跌幅0.89%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格震蕩走弱。前四個交易日LME期銅均價報8874.75美元/噸，日均下跌41.5美元/噸；上周均價報8952美元/噸，環(huán)比上周均價下跌77.25美元/噸，累積跌幅0.86%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩下挫，周線收跌1.45%。當前月合約周均結(jié)算價73597.5元/噸，日均新低345元/噸；此前一周均價報74098元/噸，環(huán)比上周均價下跌500.5元，累積跌幅0.68%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存止增下降，累積減少2,925噸至269,800噸，環(huán)比上周跌幅1.07%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存連增兩周，累積增加9,002噸至83,174噸，環(huán)比上周漲幅12.14%，但整體庫存體量仍堅守在2月初低位，繼續(xù)支撐銅價。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美元指數(shù)全年漲幅近8%，創(chuàng)2015年來最佳，受美國經(jīng)濟穩(wěn)健及特朗普政策影響。②美國11月成屋簽約銷售指數(shù)連續(xù)第四個月環(huán)比增長。按揭利率預(yù)期調(diào)整。③美國至12月27日當周MBA30年期抵押貸款利率升至6.97%，請活動指數(shù) 下滑至174.9。④1月2日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月28日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)21.1萬人，低于預(yù)期的22.1萬人。

2、①高盛下調(diào)美聯(lián)儲今年降息預(yù)測至75個基點，因通脹回落。②英國12月房價指數(shù)年率超預(yù)期達4.7%。③德國2024年平均就業(yè)人數(shù)創(chuàng)兩德統(tǒng)一以來新高。

【國內(nèi)消息面】

1、①財政部要求年度公務(wù)用車采購中新能源汽車占比不低于30%，以支持新能源汽車推廣。②國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示12月制造業(yè)PMI為50.1%，連續(xù)3個月擴張；財新PMI為50.5，連續(xù)3個月保持擴張，但略有回落。③受春節(jié)假期影響，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至53.2%、新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別上升51.4%和57.1%，顯示建筑業(yè)信心增強。

2、①中國央行下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，自2025年1月1日起執(zhí)行新利率。②央行12月開展1.4萬億元逆回購操作和凈買入3000億元債券。③央行開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作，參與機構(gòu)增多，預(yù)計操作量不少于500億元。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，中礦資源公告將投資5.63億美元建設(shè)贊比亞Kitumba銅礦采、選、冶項目，年產(chǎn)能原礦350萬噸、陰極銅6萬噸。另投資2.23億美元于Tsumeb冶煉廠多金屬回收項目。中國財政部宣布2025年起削減乙烷和部分再生銅鋁原料進口關(guān)稅。智利11月銅產(chǎn)量同比增長9.8%。紫金礦業(yè)銅礦業(yè)務(wù)進展顯著，剛果（金）卡莫阿銅礦三期提前投產(chǎn)，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量居非洲第一、全球第三，塞爾維亞佩吉銅金礦技改提速，國內(nèi)巨龍銅礦二期擴建，朱諾銅礦項目預(yù)計2026年投產(chǎn)。②國內(nèi)冶煉廠在四季度的檢修計劃主要集中于11月份，預(yù)計將有更多產(chǎn)能（共計63萬噸）受到影響，將導(dǎo)致產(chǎn)量減少約3.2萬噸。進入1月后，受雙節(jié)影響，廢銅環(huán)節(jié)的貨物流轉(zhuǎn)預(yù)計將明顯放緩，部分廢銅企業(yè)可能會停產(chǎn)，從而導(dǎo)致廢銅供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊張的局面。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日當周倫銅庫存出現(xiàn)下降，最新庫存水平為26.98萬噸，環(huán)比上周跌1.07%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫呈連漲兩周，累積增加12.14%至8.32萬噸，但整體庫存體量仍堅守在2月初低位，繼續(xù)給予銅價底部支撐。

【需求面】①近期的中央經(jīng)濟工作會議將以“提振消費”和“提高投資效益”列為2025年首要任務(wù)，支持以舊換新政策。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，超3330萬消費者參與了家電以舊換新，涉及5210多萬臺家電，家裝廚衛(wèi)“煥新”補貼產(chǎn)品也超過5300萬件。1月2日，據(jù)崔東樹微信公眾號消息，2024年11月世界新能源乘用車銷量191萬臺，同環(huán)比分別增長34%和5%。12月中國電動車企銷售強勁：比亞迪月銷51.5萬輛，同比大增51%創(chuàng)紀錄；“蔚小理”也齊創(chuàng)新高，理想、小鵬、蔚來分別交付5.85萬、3.67萬、超3萬輛，同比分別增長16.2%、82%、72.9%。同時，北京和廣州二手住宅網(wǎng)簽量也創(chuàng)歷史新高，契稅優(yōu)惠是主要原因，預(yù)計2025年一季度成交量維持高位。②終端消費市場，本周下游企業(yè)因年底結(jié)算和回款資金限制，市場活躍度下滑，現(xiàn)貨采購減少，買貨意愿低迷，部分銅桿廠停產(chǎn)檢修。1月線纜企業(yè)開工率雖有回升，但仍不及往年水平。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易降溫明顯，買家持觀望態(tài)度，謹慎入市并以剛需壓價為主，市場交投狀況不甚理想。節(jié)后回歸交易依然冷清，需求釋放有限，持貨商調(diào)價意愿不強，預(yù)計后續(xù)將存在累積預(yù)期，反映了當前顯示消費疲軟狀況。

【長江銅業(yè)視點】本周（12月30日至1月3日）銅價震蕩下挫，周線陰線報收1.45%。海外市場方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至八個月低點，續(xù)請人數(shù)也降至三個月低點，顯示勞動力市場裁員少且保持高度彈性。同時，市場押注新任總統(tǒng)特朗普擬實施的貿(mào)易關(guān)稅和減稅政策的預(yù)期，或加劇通脹壓力，對降息構(gòu)成阻力。自去年12月FOMC會議以來，美元持續(xù)處于買盤狀態(tài)，2024年累計漲幅驚人高達8%，創(chuàng)2015年以來新高，這對銅價構(gòu)成顯著壓力，削弱了銅市需求前景，短期內(nèi)銅價面臨調(diào)整挑戰(zhàn)。國內(nèi)市場方面，2024年中國“穩(wěn)樓市”力度空前，全年出臺780余條房地產(chǎn)政策，涉及首付、利率、稅費等多方面優(yōu)惠。同時，“白名單”項目貸款近4萬億，創(chuàng)新性政策助力開發(fā)商調(diào)整結(jié)構(gòu)、保交付、加快債務(wù)重組。周二，中國領(lǐng)導(dǎo)人宣布2024年GDP將超130萬億元，預(yù)告2025年將采取更積極政策促增長。國家統(tǒng)計局顯示，12月中國服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)復(fù)蘇。這些數(shù)據(jù)顯示，中國正積極應(yīng)對特朗普關(guān)稅政策挑戰(zhàn)，近期政策刺激提振了部分行業(yè)，增強了銅市消費信心，限制了銅價下跌空間。基本面方面，12月中國電解銅產(chǎn)量或因冶煉廠復(fù)產(chǎn)及年末沖刺環(huán)比增9萬噸，但1月產(chǎn)量同比增速預(yù)計放緩，受原料緊張和反向開票制約。自11月起，銅庫存快速下降，降幅超過季節(jié)性水平，當前總庫存接近7萬噸，保稅庫存極低，對銅價構(gòu)成強勁支撐。然而，年關(guān)效應(yīng)下終端需求轉(zhuǎn)弱，三大白電排產(chǎn)同比下滑。而且1月存累庫預(yù)期，因元旦后市場貿(mào)易商采購需求量下降，雖存有接貨意愿，但向下游傳導(dǎo)能力受限。下游市場對高價持謹慎態(tài)度，消費入市較為保守，現(xiàn)貨市場供需均顯疲軟。在此背景下，低庫存與累庫預(yù)期使得銅價陷入漲跌兩難境地，升水市場呈現(xiàn)盤整格局。

總結(jié)，近期銅價面臨下行壓力大于支撐。宏觀短期平靜，美國經(jīng)濟放緩，且特朗普上任在即，市場對其政策帶來的不確定性深感憂慮?；久嬷行云眨芗竟?jié)性淡季及年終停工影響，市場消費走弱，銅材企業(yè)開工率下降，國內(nèi)庫存出現(xiàn)累積，而海外市場亦面臨同樣累積難題，整體全球交易氛圍清淡。本周銅價持續(xù)承壓，周線下跌1.45%，價格在73300-74500元區(qū)間內(nèi)震蕩。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、2024年12月，領(lǐng)克銷量達26,085臺，其中新能源車售出14,447臺。全年累計銷量285,441臺，增長近30%。自首款車型上市以來，領(lǐng)克總銷量超133萬臺。

2、2024年12月，北京二手住宅網(wǎng)簽量超2.1萬套，環(huán)比增長15%，同比增長66%，創(chuàng)21個月新高；廣州二手住宅網(wǎng)簽量超1.1萬宗，環(huán)比增長0.67%，同比增長17.33%，創(chuàng)年內(nèi)新高。

國際財經(jīng)：

1、美東時間12月31日，標普CoreLogic Case-Shiller數(shù)據(jù)顯示，10月美國房價增速放緩至同比上漲3.6%，較9月的3.9%有所下降。此期間，30年期抵押貸款利率曾觸及兩年低點，隨后回升。

2、過境協(xié)議到期，俄羅斯1月1日起終止過境烏克蘭向歐洲輸送天然氣，多國天然氣供應(yīng)將受影響，五十年歷史就此畫上句號。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【巴拿馬總統(tǒng)認為科布雷銅礦不會立即帶來環(huán)境風險】

外媒12月30日消息：巴拿馬政府報告顯示，第一量子礦業(yè)的科布雷銅礦不存在直接的環(huán)境或安全風險。今年7月份上任的穆利諾總統(tǒng)下令對該礦進行環(huán)境審計，以確定該設(shè)施是否可以暫時重新開放。第一量子正在通過兩起正在進行的仲裁案件向巴拿馬尋求損害賠償。

2、【紫金礦業(yè)2025新年致辭：銅礦業(yè)務(wù)捷報頻傳，全球布局加速推進】

1月1日消息，紫金礦業(yè)董事長陳景河在新年致辭中宣布，公司在銅礦業(yè)務(wù)上取得顯著進展。剛果（金）卡莫阿銅礦三期提前投產(chǎn)，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量躍居非洲最大、全球第三，配套銅冶煉廠也將于2025年上半年投產(chǎn)。塞爾維亞佩吉銅金礦技改提前完成，下礦帶和JM銅礦采礦前期工作提速。國內(nèi)巨龍銅礦二期擴建工程正在推進，力爭2025年底投產(chǎn)。此外，朱諾銅礦項目已獲核準，預(yù)計2026年6月投產(chǎn)。

七、展望后市：

本周銅價仍圍繞73500-74500區(qū)間內(nèi)波動。海外宏觀方面依然偏空，國內(nèi)政策暖風提供信心支持，但現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)年末效益逐步顯現(xiàn)，交易縮量導(dǎo)致庫存去化受阻，周內(nèi)繼續(xù)呈現(xiàn)累積姿態(tài)，限制了銅價的上行空間。此外，特朗普在就職前的言論威脅要對全球主要經(jīng)濟體征收貿(mào)易關(guān)稅，雖然關(guān)稅可能有助于促進美國制造業(yè)并支撐美元，但其潛在的成本和可能加劇的通脹威脅對金屬需求構(gòu)成了壓力，使得銅價仍偏向震蕩。同時，美元還受避險情緒支撐強勢上竄至兩年新高位，對銅價而言壓力猶大。

近期期貨市場行情不佳，多頭信心不足，空頭勢力占據(jù)主導(dǎo)地位，持續(xù)增倉進一步壓制了銅價。隨著新年和中國傳統(tǒng)農(nóng)歷新年的到來，多數(shù)工廠預(yù)計會比往年提前放假，市場將呈現(xiàn)清淡格局。目前國內(nèi)下游消費疲軟，銅加工企業(yè)的開工率持續(xù)下降，需求變化成為市場關(guān)注的焦點。庫存方面，隨著在途貨物的補充以及進口窗口保持開放，社會庫存已開始累積，后續(xù)需關(guān)注庫存累積的持續(xù)性。短期內(nèi)，市場應(yīng)密切關(guān)注74000元價位所面臨的壓力。整體來看，宏觀層面缺乏明確指引，空頭勢力蓄勢待發(fā)，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，宏觀預(yù)期難以提振市場情緒，基本面轉(zhuǎn)弱，短期內(nèi)銅價預(yù)計將保持偏弱格局。預(yù)計下周銅價將在72500至75000元的區(qū)間內(nèi)波動。

■風險：國內(nèi)年末效應(yīng)下，庫存累壓預(yù)期上升。

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