一、本周?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)貨錫價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨錫本周走勢(shì)圖

影響本周錫價(jià)走勢(shì)的主要因素在于：
本周長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#錫呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)趨勢(shì)，整體走勢(shì)起伏波動(dòng)較大，11月29日均價(jià)報(bào)240250元/噸，上漲5000元/噸，本周長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#錫總均價(jià)報(bào)239550元/噸（本周共交易5天）
本周（11月25日-11月29日）期間宏觀(guān)面迎多項(xiàng)數(shù)據(jù)出爐，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月26日，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示漸進(jìn)式降息，美指走勢(shì)高位震蕩，次日，11月27日，據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，為今年4月以來(lái)最高水平，美國(guó)第三季度GDP環(huán)比年率修正值為上升2.8%，符合預(yù)期。一系列重磅數(shù)據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)平淡，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普上任后，政策的不確定性意味著未來(lái)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策都迷霧重重，市場(chǎng)或也將隨之動(dòng)蕩不安。當(dāng)前在降息保持謹(jǐn)慎態(tài)度下，多空交織，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向即將公布的美國(guó)職位空缺、ADP就業(yè)報(bào)告和非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，錫價(jià)在經(jīng)歷大幅下挫后，逢低做多情緒帶動(dòng)一度反彈至24萬(wàn)關(guān)口，當(dāng)前錫受宏觀(guān)情緒主導(dǎo)，波動(dòng)起伏較大，后市參考支撐位參考230000元/噸，壓力位250000元/噸波動(dòng)情況；

供應(yīng)端，全球錫礦產(chǎn)量主要集中于中國(guó)、印尼、緬甸和剛果。當(dāng)前錫的供應(yīng)面情況較為緊張。全球錫礦供給在2024年面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，主要受到印尼和緬甸兩大主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)減量的影響。印尼由于錫礦品位下降及開(kāi)采成本上升，產(chǎn)量縮減，加之政府計(jì)劃全面禁止錫原礦出口，導(dǎo)致出口顯著減少。緬甸方面，由于停產(chǎn)令和實(shí)物資源稅的影響，錫礦進(jìn)口量大幅下滑。全球錫礦供給在2023年為29萬(wàn)噸，同比下降5.5%。全球錫礦儲(chǔ)量也在下降，2023年全球錫資源儲(chǔ)量為430萬(wàn)噸，同比下降6.5%，中國(guó)、緬甸、印度尼西亞是全球主要的錫礦生產(chǎn)國(guó)，分別占全球產(chǎn)量的23%、19%和18%‌；全球錫礦增量項(xiàng)目稀散且存在不確定性，但部分項(xiàng)目如剛果民主共和國(guó)的Mpama South項(xiàng)目和秘魯?shù)腗insur公司正在逐步恢復(fù)生產(chǎn)。然而，整體來(lái)看，全球錫礦增量有限，供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)難以緩解；‌
需求面，當(dāng)前錫的需求面總體穩(wěn)定但有增長(zhǎng)預(yù)期，主要驅(qū)動(dòng)因素包括光伏、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇以及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善。錫焊料是錫的主要消耗領(lǐng)域之一，主要用于連接金屬元件，其熔點(diǎn)低于被焊金屬。光伏領(lǐng)域?qū)﹀a的需求也在逐年增長(zhǎng)。隨著全球光伏新增裝機(jī)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，光伏焊帶用錫量也在逐年攀升。2024年1-7月，我國(guó)光伏新增裝機(jī)量為123.53GW，同比增長(zhǎng)27.1%，預(yù)計(jì)全年光伏新增裝機(jī)量將超過(guò)200GW，半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)了錫焊料需求的增長(zhǎng)。總之，錫焊料、光伏和半導(dǎo)體對(duì)錫的需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
二、倫敦期貨錫走勢(shì)

▲ CCMN本周倫錫走勢(shì)圖
本周倫錫沖高回落，海外市場(chǎng)特朗普勝選總統(tǒng)后政策預(yù)期帶來(lái)不確定性或?qū)⒂绊懭虿▌?dòng)，制造業(yè)仍是主要拖累，英央行如期調(diào)降25BP，歐央行后續(xù)降息預(yù)期較為穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)“漸進(jìn)式”降息仍是主基調(diào)，12月重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、特朗普政策態(tài)度以及海外主要國(guó)家基本面環(huán)境。美元指數(shù)高位震蕩，外圍市場(chǎng)氛圍偏空交織，錫礦供應(yīng)出現(xiàn)利空傳言，消息尚未證實(shí)，但市場(chǎng)對(duì)佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，同時(shí)今年新增礦山供應(yīng)或?qū)⑿略?，原油供?yīng)邊際改善，需求受美國(guó)政策不確定性引導(dǎo)基本面支撐偏弱驅(qū)動(dòng)乏力，但不宜過(guò)度追空，年末原料端供緊擔(dān)憂(yōu)或提振錫價(jià)，短期內(nèi)錫價(jià)受底部支撐偏強(qiáng)運(yùn)行。

三、倫錫周庫(kù)存情況

▲ CCMN倫錫本周庫(kù)存走勢(shì)圖

如圖所示，本周錫庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)后保持平穩(wěn)，11月29日，LME錫庫(kù)存量錄得4790噸，較前一日增加0噸；上海期貨所庫(kù)存總存量錄得7239噸，較前一周減少547噸，去庫(kù)邏輯支撐錫價(jià)。
三、錫價(jià)下周后市展望
臨近月末及年末，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月有較高概率實(shí)行降息，但這一預(yù)期背后的復(fù)雜性與不確定性不能被忽視，美元指數(shù)高位震蕩，美指價(jià)格跌破日線(xiàn)支撐則目前偏波段空對(duì)待，利好大宗商品市場(chǎng)修復(fù)，央行適時(shí)加大流動(dòng)性投放力度，護(hù)航貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。錫市場(chǎng)供應(yīng)面受資源貧化、產(chǎn)量平穩(wěn)和政策擾動(dòng)等因素影響，供給偏緊；而需求面則在傳統(tǒng)電子消費(fèi)復(fù)蘇和新能源領(lǐng)域增長(zhǎng)的雙重作用下，需求有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。供需缺口的存在可能會(huì)推動(dòng)錫價(jià)上行。后續(xù)預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，國(guó)內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：220000-245000元/噸。LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：26000-29000美元/噸。操作策略：多單謹(jǐn)慎持有。本觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不做操盤(pán)指引（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) 僅供參考）