?觀點(diǎn)：本月滬銅市場(chǎng)在波動(dòng)中展現(xiàn)出其韌性，盡管面臨美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策施壓和美元、美債收益率上升的雙重壓力挑戰(zhàn)，但整體仍保持了相對(duì)穩(wěn)定的交易區(qū)間。市場(chǎng)資金在本月高點(diǎn)多選擇獲利回吐，同時(shí)高庫存壓力和需求疲軟交織共振，銅價(jià)承壓明顯。不過，市場(chǎng)分析師對(duì)銅市的短期和長(zhǎng)期走勢(shì)依然持看漲態(tài)度，但普遍認(rèn)為，隨著夏季交易季的到來，市場(chǎng)波動(dòng)性可能會(huì)加劇。

行情回顧：

一、六月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)走勢(shì)

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅六月份走勢(shì)圖

2024年6月，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩下探。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)——長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅月均價(jià)報(bào)79434.74元/噸，日均下跌222.11元/噸；上月均價(jià)報(bào)82656元/噸，與上月均價(jià)相比下跌3221.26元/噸，環(huán)比跌幅3.90%。

二、六月期貨銅價(jià)走勢(shì)

                             ▲ CCMN倫銅六月份走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年6月LME期銅震蕩走軟，重心已跌離10000美元下方。本月倫銅均價(jià)報(bào)9816.75美元/噸，日均下跌30.55美元/噸；上月均價(jià)報(bào)10244.1美元/噸，與上月均價(jià)相比下跌427.35美元，環(huán)比跌幅4.17%。

▲ CCMN滬銅六月份數(shù)據(jù)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年6月滬銅震蕩下挫，價(jià)格重心明顯下移，本月滬銅結(jié)算價(jià)報(bào)79433.68元/噸，月均線下跌4.84%，日均下跌320.53元；上月均價(jià)報(bào)82690元/噸，與上月均價(jià)相比下跌3256.32元/噸，環(huán)比跌幅4.0%。

三、六月國(guó)內(nèi)外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存六月份走勢(shì)圖

如圖所示，2024年6月LME銅庫存延續(xù)上漲姿態(tài)，累積增加63650公噸至180,125公噸，累積增幅54.65%，刷新6個(gè)月最高庫存水平。

   ▲ CCMN滬銅庫存六月份走勢(shì)圖

如圖所示，2024年6月滬銅庫存出現(xiàn)下降趨勢(shì)，累積減少2,174噸至319,521噸，環(huán)比跌幅0.68%。但總庫存量仍穩(wěn)居四年新高，高庫存壓力繼續(xù)打擊價(jià)格。

四、六月銅市分析

【海外消息面】：

1、①、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，ISM服務(wù)業(yè)調(diào)查指數(shù)躍升至53.8，創(chuàng)去年8月以來新高，Markit綜合PMI終值也微高于預(yù)期。②、美國(guó) 5 月 CPI 同比增長(zhǎng) 3.3%，低于預(yù)期和前值 3.4%，為近兩年來的最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第七次將基準(zhǔn)利率維持在 5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。③、6月美國(guó)服務(wù)業(yè)活動(dòng)略有回升，服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)微升0.3點(diǎn)至55.1點(diǎn)，為2022年4月以來最高水平。6月27日，美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，第一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值為1.4%，較去年四季度放緩，為近兩年最小增速。IMF下調(diào)2024年美國(guó)實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)至2.6%，并警告美國(guó)債務(wù)和貿(mào)易政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

2、①、歐洲央行將存款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.75%為五年來首次，加入多國(guó)央行降息行列，表示將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步調(diào)整政策，并強(qiáng)調(diào)通脹挑戰(zhàn)仍存。副行長(zhǎng)預(yù)測(cè)明年通脹率約2%，但經(jīng)濟(jì)不確定性大。②、G7峰會(huì)達(dá)成協(xié)議，用凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)作抵押為烏克蘭提供貸款，遭俄方批評(píng)。近年來G7影響力下滑并面臨內(nèi)部問題，處理國(guó)際沖突時(shí)不確定性增大。③、歐元區(qū)6月消費(fèi)者信心指數(shù)低于預(yù)期，英國(guó)5月CPI三年來首降至央行目標(biāo)，瑞士央行降息25個(gè)基點(diǎn)并承諾繼續(xù)調(diào)整貨幣政策。

【國(guó)內(nèi)消息面】：

1、①、世界銀行11日發(fā)布的最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告將2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)至4.8%，高于1月預(yù)測(cè)值0.3個(gè)百分點(diǎn)。②、中國(guó)央行行長(zhǎng)6月19日表示，中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持，堅(jiān)決防止匯率超調(diào)。此外，MLF繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。③、5月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得54，較4月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2023年8月以來新高，連續(xù)17個(gè)月位于榮枯線上方，但5月制造業(yè)PMI降至枯榮線以下，5月PPI同比下降1.4%，降幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)，以及5月份工業(yè)產(chǎn)出增速降至5.6%，低于預(yù)期的6%。

2、①、商務(wù)部：汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)量突破4萬份，新能源汽車銷量占47%，報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收量增長(zhǎng)迅速，電商平臺(tái)家電以舊換新銷售額同比增長(zhǎng)81.8%。②、中汽協(xié)報(bào)告指出，5月汽車銷量241.7萬輛，同比增長(zhǎng)1.5%，其中5月新能源汽車產(chǎn)量達(dá)92.2萬輛，同比增長(zhǎng)33.6%。1-5月總產(chǎn)量為388.2萬輛，同比增長(zhǎng)33.9%。③、5月一線城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降0.7%，降幅略增0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-5月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，新房銷售面積下降20.3%。

【供應(yīng)面】：全球銅礦供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)仍然嚴(yán)峻，印尼對(duì)銅精礦征收7.5%的出口稅，加劇了市場(chǎng)緊張，并影響到部分豁免出口禁令的礦業(yè)公司。同時(shí)，大型交易商間的競(jìng)爭(zhēng)和現(xiàn)金充裕的交易商擴(kuò)展業(yè)務(wù)進(jìn)一步收緊供應(yīng)。另外全球銅冶煉產(chǎn)能因季節(jié)性維護(hù)而暫停，Earth-i數(shù)據(jù)顯示20.8%的產(chǎn)能閑置，高于去年同期的17.4%。而暴雨等惡劣天氣對(duì)主要銅礦生產(chǎn)國(guó)智利也造成一定影響，但尚未出現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)中斷。4月秘魯銅產(chǎn)量同比下降8.2%，進(jìn)一步凸顯了全球銅供應(yīng)緊張的態(tài)勢(shì)。不過，銅礦產(chǎn)量也有增長(zhǎng)預(yù)期，如安托法加斯塔計(jì)劃投資15億美元建設(shè)智利銅礦水運(yùn)系統(tǒng)；洛陽鉬業(yè)KFM銅礦5月產(chǎn)銅量創(chuàng)新高，超產(chǎn)14%。而且中國(guó)5月精煉銅產(chǎn)量達(dá)到近100.9萬噸，環(huán)比同比均有所增長(zhǎng)，分別增加了2.39%噸和5.19%，且實(shí)際產(chǎn)量還超出了預(yù)期的97.71萬噸，顯示出強(qiáng)勁的生產(chǎn)勢(shì)頭。主因受益于原料供應(yīng)充裕和西南地區(qū)某冶煉廠的快速投產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生了影響。庫存數(shù)據(jù)面也顯示一定的累積壓力，倫敦銅社庫持續(xù)累積已攀升至六個(gè)月高點(diǎn)，截至本月28日交易所數(shù)據(jù)顯示，銅庫存新增至180125噸，環(huán)比上月庫存上漲54.65%。而上海交易所庫存，月度庫存雖然出現(xiàn)下降姿態(tài)，月度庫存減少0.68%至319521噸，但總庫存量仍位居四年高位。因此，本月銅價(jià)仍然面臨較強(qiáng)的下行壓力，也顯示出市場(chǎng)需求的疲軟狀態(tài)。

【需求面】：①中國(guó)政府正積極采取措施提振房地產(chǎn)市場(chǎng)，希望實(shí)現(xiàn)軟著陸，同時(shí)也在推動(dòng)新能源汽車和光伏領(lǐng)域的發(fā)展。然而，盡管有這些努力，銅金屬需求目前仍顯疲軟，這在一定程度上抵消了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，電氣機(jī)械和器材制造價(jià)格上漲，但汽車價(jià)格下降，顯示出下游需求的不足。同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)者出廠和購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降，揭示了工業(yè)生產(chǎn)面臨的壓力，而人工智能等長(zhǎng)期利好因素尚未充分顯現(xiàn)。②本月銅價(jià)高點(diǎn)回落，現(xiàn)貨升貼水仍然處在弱勢(shì)區(qū)間徘徊，下游企業(yè)逢低按需補(bǔ)貨有所增加，但整體需求釋放有限，社會(huì)庫存難以大幅下降。此外，上海洋山銅溢價(jià)持續(xù)走低以及全球交易所銅庫存持續(xù)高企，均反映出實(shí)貨需求疲軟和終端企業(yè)購(gòu)買興趣低迷的現(xiàn)實(shí)。

【現(xiàn)貨面】：本月現(xiàn)貨市場(chǎng)成交態(tài)勢(shì)表現(xiàn)弱穩(wěn)，現(xiàn)貨升水仍然處在低位區(qū)間運(yùn)行，持貨商欲挺價(jià)，但因庫存壓力尋求出貨，而終端企業(yè)則更偏好簽訂長(zhǎng)期合同以穩(wěn)定采購(gòu)。即使近期銅價(jià)下跌，但下游低價(jià)補(bǔ)庫的意愿并不強(qiáng)烈，需求承接乏力，成交平淡?？傮w來看，下游需求雖有所釋放，但新增訂單不足，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求依舊疲軟。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)總結(jié)】：本月銅價(jià)高位下挫，月線收陰4.84%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)雜，5月零售銷售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期，但同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派色彩濃重，市場(chǎng)資金謹(jǐn)慎，導(dǎo)致銅價(jià)受壓。6月美國(guó)PMI升至26個(gè)月高點(diǎn)，美元強(qiáng)勢(shì)上漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，滬銅價(jià)格承壓下跌。此外，資金獲利離場(chǎng)加劇看空情緒，高價(jià)遏制現(xiàn)貨需求，滬銅價(jià)格從5月20日高點(diǎn)87360元跌至78020元，跌幅達(dá)10.7%。海外礦端供應(yīng)趨緊，全球銅供需缺口預(yù)計(jì)擴(kuò)大。冶煉廠轉(zhuǎn)向廢銅和粗銅加工以平衡市場(chǎng)。中國(guó)銅產(chǎn)量維持高位，預(yù)計(jì)6月精銅產(chǎn)量超預(yù)期。高庫存限制銅價(jià)上漲空間。新能源汽車市場(chǎng)保持穩(wěn)定，但房地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢，需更多政策支持。進(jìn)入購(gòu)銷淡季，下游行業(yè)開工率下降，企業(yè)隨用隨購(gòu)策略控制成本，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成短期壓力。

整體觀點(diǎn)，本月滬銅市場(chǎng)在波動(dòng)中展現(xiàn)出其韌性，盡管面臨美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策施壓和美元、美債收益率上升的雙重壓力挑戰(zhàn)，但整體仍保持了相對(duì)穩(wěn)定的交易區(qū)間。市場(chǎng)資金在本月高點(diǎn)多選擇獲利回吐，同時(shí)高庫存壓力和需求疲軟交織共振，銅價(jià)承壓明顯。不過，市場(chǎng)分析師對(duì)銅市的短期和長(zhǎng)期走勢(shì)依然持看漲態(tài)度，但普遍認(rèn)為，隨著夏季交易季的到來，市場(chǎng)波動(dòng)性可能會(huì)加劇。

五、六月銅行業(yè)要聞

1、【哈薩克斯坦與中色股份簽署年產(chǎn)30萬噸銅冶煉廠建設(shè)協(xié)議，耗資15億美元】

據(jù)哈薩克斯坦總理辦公室網(wǎng)站6月3日消息：哈薩克斯坦總理別克捷諾夫與中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)奚正平就銅產(chǎn)業(yè)合作進(jìn)行深入討論。在總理的見證下，哈薩克斯坦與中國(guó)有色金屬建設(shè)股份有限公司（中色股份）簽署建設(shè)年產(chǎn)30萬噸銅冶煉廠的協(xié)議。該項(xiàng)目位于阿拜州，預(yù)計(jì)耗資15億美元，將創(chuàng)造超1000個(gè)就業(yè)崗位，并計(jì)劃于2028年底前投入運(yùn)營(yíng)。

2、【物產(chǎn)中大的子公司因銅交易活動(dòng)虧損】

6月14日消息：物產(chǎn)中大集團(tuán)周五透露，正調(diào)查一子公司銅交易損失，涉及金額約1500萬美元（約合1.1億元），占凈利潤(rùn)比例小，對(duì)運(yùn)營(yíng)無重大影響。彭博社周四報(bào)道，該公司從俄羅斯購(gòu)買的2,000噸精煉銅去向不明。

3、【厄瓜多爾將在8月前批準(zhǔn)Mirador銅礦擴(kuò)建】

外媒6月20日消息：厄瓜多爾政府正加速批準(zhǔn)Mirador銅礦擴(kuò)建計(jì)劃，該項(xiàng)目由中國(guó)中交銅管集團(tuán)子公司EcuaCorriente運(yùn)營(yíng)。礦業(yè)部副部長(zhǎng)Diego Ocampo表示，預(yù)計(jì)將在四周內(nèi)或最遲8月簽署擴(kuò)建協(xié)議。

4、【烏茲別克斯坦銅生產(chǎn)商將斥資150億美元，將產(chǎn)量提高逾一倍】

外媒6月27日消息，烏茲別克斯坦銅生產(chǎn)商AGMK周四表示，該公司計(jì)劃斥資150億美元進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，到2030年將電解銅產(chǎn)量從目前的每年14.8萬噸提高到40萬噸。

六、下月銅市展望

隨著國(guó)家能源局積極推動(dòng)電動(dòng)汽車充電設(shè)施的建設(shè)和電能替代，綠色能源轉(zhuǎn)型正逐步加速，這為銅市帶來了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，PCB行業(yè)在AI和新能源車需求的雙重提振下，也展現(xiàn)出對(duì)銅的強(qiáng)勁需求。然而，不可忽視的是，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷、工業(yè)產(chǎn)出疲軟，以及實(shí)貨需求不振和全球銅庫存高企等負(fù)面因素，仍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。但在礦端供給緊張已成為行業(yè)共識(shí)，全球銅礦開采難度的增加導(dǎo)致成本不斷攀升。加之主要礦區(qū)關(guān)閉、生產(chǎn)頻繁中斷生產(chǎn)或由于其它原因?qū)е庐a(chǎn)量下降，以及銅冶煉加工費(fèi)持續(xù)在低位徘徊，這些因素加劇了市場(chǎng)對(duì)2024年全球礦銅供應(yīng)緊張的擔(dān)憂，同時(shí)也為銅價(jià)提供了強(qiáng)有力的底部?jī)r(jià)格支撐。

總結(jié)，在宏觀利多因素兌現(xiàn)后，6月宏觀市場(chǎng)環(huán)境由樂觀轉(zhuǎn)向悲觀。美聯(lián)儲(chǔ)頻頻釋放鷹派信號(hào)，助美元美債強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格造成明顯的打擊。同時(shí)，商品市場(chǎng)資金大量出逃，其中滬銅失血嚴(yán)重，加劇了跌勢(shì)。此外，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)疲弱，庫存壓力持續(xù)高企，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，導(dǎo)致實(shí)貨消費(fèi)持續(xù)處于弱勢(shì)。因此，短期預(yù)計(jì)滬銅市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩調(diào)整。但考慮到年中TC談判將至，原料供需矛盾可能進(jìn)一步加劇，以及礦端產(chǎn)業(yè)庫存偏低的情況，價(jià)格回調(diào)的空間將受到限制。多頭行情預(yù)計(jì)將是階段性調(diào)整，而非全面反轉(zhuǎn)。對(duì)于7月銅價(jià)走勢(shì)，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)預(yù)測(cè)其將在【77700-86500】元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。投資者應(yīng)密切關(guān)注79500元/噸附近的支撐位及可能的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上分析僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，投資市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)，入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

操作建議，謹(jǐn)慎觀望。

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