在全球三大交易所注冊(cè)的銅庫(kù)存自2021年8月以來首次超過50萬噸。
本月迄今,倫敦金屬交易所(LME)庫(kù)存激增56,850噸,達(dá)到172,850噸,為去年12月以來的最高水平。
最近流入的資金中,至少有一部分來自中國(guó)。LME銅價(jià)5月份飆升至每噸11,104.50美元的創(chuàng)紀(jì)錄名義高點(diǎn),中國(guó)冶煉廠從中獲利。
中國(guó)可以負(fù)擔(dān)得起一些。上海期貨交易所(ShFE)目前的庫(kù)存為322,910噸,僅略低于6月初近33.7萬噸的四年高位。
這一趨勢(shì)的唯一例外是芝加哥商品交易所(CME)的COMEX部門,其庫(kù)存已縮減至8,274噸,為2008年以來的最低水平。
CME空頭幾乎沒有其他選擇,只能將頭寸向前滾動(dòng),延長(zhǎng)了美國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)擠壓。
銅,到處都是銅……
全球交易所銅庫(kù)存的增加抑制了看漲情緒,這就是LME三個(gè)月期銅價(jià)格回落至每噸10,000美元下方的原因,最新交易價(jià)約為9,600美元。
堆積如山的金屬也解釋了倫敦和上海交易所普遍存在的期貨溢價(jià)結(jié)構(gòu)。周二早盤,倫敦金屬交易所(LME)基準(zhǔn)現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期合約的正價(jià)差擴(kuò)大至每噸150美元,幾乎與上月創(chuàng)紀(jì)錄的152.50美元現(xiàn)金折扣持平。
中國(guó)冶煉廠毫不掩飾向LME倉(cāng)庫(kù)交付至多10萬噸銅的計(jì)劃。
果不其然,5月份出口飆升至73829噸,是2016年以來最高的月度出口量。
本月LME倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)的主要到貨點(diǎn)都是離中國(guó)大陸最近的,這可能并非巧合。臺(tái)灣的高雄港和韓國(guó)的光陽港分別接收了2.04萬噸和9675噸貨物。
今年中國(guó)的精煉金屬進(jìn)口一直強(qiáng)勁,但居高不下的可見庫(kù)存解釋了為什么中國(guó)生產(chǎn)商樂于向西方市場(chǎng)出售實(shí)物金屬。
春節(jié)假期結(jié)束后,上海期貨交易所的股票明顯沒有回籠,打破了多年來年初快速增加、第二季度同樣快速消耗的模式。
據(jù)中國(guó)數(shù)據(jù)提供商上海金屬市場(chǎng)(Shanghai Metal Market)的數(shù)據(jù),保稅倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存已從1月份的不足1萬噸增至目前的8.97萬噸。
但在美國(guó)不是這樣
盡管今年上半年LME和上海期貨交易所的累計(jì)庫(kù)存增加了一倍以上,但似乎很少有金屬進(jìn)入美國(guó)。
自5月以來,芝加哥商品交易所所有的本土倉(cāng)庫(kù)都沒有出現(xiàn)任何資金流入,此后金屬一直在穩(wěn)步流出該系統(tǒng)。
LME在莫比爾和新奧爾良的倉(cāng)庫(kù)還存有1375噸黃金,除了725噸,其余都在等待實(shí)際裝運(yùn)。
過去幾周,COMEX時(shí)間價(jià)差再度轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨溢價(jià),因在6月合約到期前,空頭倉(cāng)位在遠(yuǎn)期曲線向下移動(dòng)。
市場(chǎng)擠壓程度沒有5月份那么嚴(yán)重,但這表明,無論是從直接價(jià)格、價(jià)差還是兩者兼而有之的角度來看,仍有一些投資者做空并陷入困境。
香港股市與倫敦和上海股市的脫節(jié)十分明顯,而且極不尋常。
等待的游戲
實(shí)物套利將縮小美國(guó)與世界其他地區(qū)之間的巨大差距。
但這顯然還沒有發(fā)生。LME系統(tǒng)中存儲(chǔ)的大部分商品在CME上都不符合優(yōu)質(zhì)交割品牌的資格,這也于事無補(bǔ)。
截至5月底,中國(guó)和俄羅斯金屬占倫敦金屬交易所認(rèn)股權(quán)證庫(kù)存的72%。考慮到倫敦金屬交易所(LME)靠近中國(guó)的港口有大量貨物抵達(dá),6月份這一比例可能進(jìn)一步上升。
中國(guó)品牌的銅不能與芝加哥商品交易所的銅合約交割。俄羅斯品牌也是如此,盡管拜登政府在最新的制裁方案中禁止從俄羅斯進(jìn)口所有銅,即使是這樣也不會(huì)有什么不同。
芝加哥商品交易所的優(yōu)質(zhì)交貨名單主要偏重于國(guó)內(nèi)、南美和日本品牌,限制了任何想將銅轉(zhuǎn)移到美國(guó)的人的可用性。
這已成為一種等待游戲,空頭在遠(yuǎn)期曲線上徘徊,密切關(guān)注著入港貨物的跡象。
在他們到來之前,紐約商品交易所(COMEX)市場(chǎng)仍將是銅空頭的動(dòng)蕩之旅。
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