在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持的高利率政策無(wú)疑是為了完成其美元加息周期，進(jìn)而在全球市場(chǎng)上進(jìn)行“收割”的意圖。然而，這一策略在全球經(jīng)濟(jì)格局百年未有之大變局，以及地緣政治博弈日益激烈的背景下，顯得愈發(fā)復(fù)雜。隨著投資者逐漸將目光投向美元信用的穩(wěn)定性問(wèn)題，擁有避險(xiǎn)和金融雙重屬性的貴金屬和有色金屬成為了市場(chǎng)的熱門選擇。其中，鉛作為這類金屬中的一員，其市場(chǎng)走勢(shì)主要受到再通脹主邏輯的影響。

從政策層面來(lái)看，上期所鉛“新國(guó)標(biāo)”交割標(biāo)準(zhǔn)的正式實(shí)施，為市場(chǎng)帶來(lái)了新的變化。這一新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)交割品的要求更為嚴(yán)格，從而導(dǎo)致了交割品牌原生鉛的成本線有所上移。這不僅對(duì)鉛的供給端產(chǎn)生了影響，也進(jìn)一步推動(dòng)了鉛價(jià)的波動(dòng)。

在原料端，自2023年二季度以來(lái)，海外多座鉛鋅礦山陸續(xù)減產(chǎn)，這使得全球鉛精礦的供應(yīng)出現(xiàn)緊張。同時(shí)，人民幣的貶值也刺激了出口，使得海外鉛精礦的補(bǔ)入變得更加困難。此外，高銀價(jià)也刺激了原生鉛的生產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了鉛精礦的供應(yīng)緊張。而在廢電瓶方面，由于淡季替換需求不足以及“反向開(kāi)票”觀望期的存在，廢電瓶市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求。

在供應(yīng)端，倫鉛庫(kù)存的大幅注銷緩解了海外高庫(kù)存對(duì)鉛價(jià)的壓制。然而，在中國(guó)市場(chǎng)，安徽、山東等多地的大型再生鉛煉廠由于原料不足而集中檢修，這使得再生鉛的供應(yīng)受到影響。同時(shí)，河南地區(qū)的豫光、金利等交割品牌原生鉛大廠也進(jìn)行了集中檢修，而湖南省的環(huán)保督查則導(dǎo)致部分原生鉛煉廠停產(chǎn)。這些因素共同導(dǎo)致了鉛市場(chǎng)的供應(yīng)緊張。

在這種多重利多因素共振的背景下，貿(mào)易商和產(chǎn)業(yè)賣保盤觀望較多，市場(chǎng)空頭力量不足。鉛價(jià)呈現(xiàn)出技術(shù)面牛市形態(tài)，投機(jī)資金大量入場(chǎng)控盤。在高期現(xiàn)價(jià)差下，原生鉛交割品牌的持貨商更傾向于交倉(cāng)，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)貨源的緊張。

從需求端來(lái)看，雖然鋰電池在二輪電動(dòng)車領(lǐng)域替代鉛酸蓄電池的趨勢(shì)有所回落，但儲(chǔ)能、UPS電源等板塊的正向拉動(dòng)使得鉛的消費(fèi)預(yù)期并不悲觀。目前，雖然處于消費(fèi)淡季，供需雙方均表現(xiàn)出一定的疲軟態(tài)勢(shì)，但供應(yīng)端的影響更為顯著。