觀點：國內(nèi)外金融市場氛圍偏積極，2024年全球礦銅供應因礦山關(guān)閉和生產(chǎn)中斷而趨緊，同時國內(nèi)冶煉成本降低至個位數(shù)加劇了供應擔憂，投資基金看漲情緒飆升，助推國內(nèi)外銅價強勢飆升，創(chuàng)下歷史新高。

行情回顧：

一、四月國內(nèi)現(xiàn)貨銅價走勢

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅四月份走勢圖

2024年4月，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價強勢探高。長江有色金屬網(wǎng)——長江現(xiàn)貨1#銅月均價報77126.5元/噸，日均上漲471元/噸；上月均價報70993.33元/噸，與上月均價相比上漲6133.17元/噸，環(huán)比漲幅8.64%。

二、四月期貨銅價走勢

                             ▲ CCMN倫銅四月份走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年4月LME期銅強勁上揚。本月倫銅均價報9583.6美元/噸，日均上漲64.5美元/噸；上月均價報8777.24美元/噸，與上月均價相比上漲806.36美元，環(huán)比漲幅9.20%。

▲ CCMN滬銅四月份數(shù)據(jù)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年4月滬銅漲勢凌厲，本月滬銅結(jié)算價報77133元/噸，月均線上漲13.76%，日均上漲686.5元；上月均價報71019.05元/噸，與上月均價相比上漲6113.95元/噸，環(huán)比漲幅8.61%。

三、四月國內(nèi)外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存四月份走勢圖

如圖所示，2024年4月LME銅庫存上漲，累積增加4,200公噸至116,125公噸，累積增幅3.75%。

   ▲ CCMN滬銅庫存四月份走勢圖

如圖所示，2024年4月滬銅庫存小幅下降，累積減少1,888噸至288,340噸，環(huán)比跌幅0.65%。

四、四月銅市分析

海外消息面：

1、美國第一季度GDP增速低于預期，3月核心PCE物價指數(shù)超預期，市場擔憂經(jīng)濟滯漲?；ㄆ煦y行研報指出，盡管3月通脹未放緩增加7月而非6月降息可能性，但市場淡出降息定價錯誤。增長放緩和財政刺激減弱是美聯(lián)儲考慮降息的關(guān)鍵，因此花旗認為美聯(lián)儲仍將在今年夏天降息。

2、持續(xù)的經(jīng)濟彈性讓IMF預測發(fā)達經(jīng)濟體今年經(jīng)濟將加速，這促使主要央行考慮收縮新冠疫情期間膨脹的資產(chǎn)負債表。美聯(lián)儲、歐洲央行等已擴大9萬億美元資產(chǎn)負債表，預計將在未來兩年內(nèi)實施約3萬億美元的量化緊縮政策，即使美聯(lián)儲有意放慢步伐。這將需要私營部門投資者吸收更多政府債務，而較高的長期債券收益率可能會助力這一過程。

國內(nèi)消息面：

1、國家統(tǒng)計局4月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.3%，營收同比增長2.3%，延續(xù)增長態(tài)勢。消費品制造業(yè)利潤保持較快增長，同比增長10.9%，有力支撐工業(yè)企業(yè)利潤回升向好。這得益于宏觀組合政策實施力度加大，市場需求逐步改善以及工業(yè)生產(chǎn)回升向好。

2、國務院關(guān)稅稅則委員會宣布了對美加征關(guān)稅商品的第十四次排除延期清單，繼續(xù)對部分商品免除反制美301措施所加征的關(guān)稅。商務部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補貼實施細則》，規(guī)定補貼資金由中央和地方財政按不同比例分擔，具體比例按地區(qū)確定。東部省份按5：5分擔，中部按6：4，西部按7：3。地方負擔部分由省級財政部門負責落實。

供應面：海外主要礦山關(guān)閉以及生產(chǎn)中斷，2024年全球銅精礦供應趨緊。4月份海外礦山仍頻頻出現(xiàn)擾動，例如剛果銅礦因輻射問題停運，加拿大第一量子礦業(yè)公司預測2024年一季度銅產(chǎn)量大減37%，并表示巴拿馬銅礦運輸依然受阻，只有在巴拿馬大選塵埃落定之后，才有可能從有爭議的巴拿馬Cobre銅礦運出12.1萬噸銅。再加上，高盛預測2024年全球精煉銅市場將現(xiàn)42.8萬噸缺口，凸顯銅市緊張態(tài)勢。同時中國冶煉廠加工銅礦石的處理費用已降至歷史低位，這進一步加劇了市場的供應擔憂。值得注意的是，占據(jù)全球銅精礦產(chǎn)量一半以上的主要冶煉廠在3月份已考慮實施聯(lián)合減產(chǎn)計劃。而4月份作為傳統(tǒng)的檢修減產(chǎn)月，無疑將進一步加劇市場對供應緊張的憂慮。此外，在月尾，必和必拓提出了390億美元的收購要約，意圖收購英美資源集團，然而這一提議遭到了英美資源集團的拒絕，他們認為該報價嚴重低估了公司的價值。這一系列事件使得銅市場吸引了更多投資者的目光，引發(fā)了市場對銅價走勢的廣泛關(guān)注。

需求面：全球制造業(yè)用量回升，消費前景向好，銅市展現(xiàn)強勢。而且投資者對綠色能源行業(yè)的需求變得樂觀，以及國際能源署預測，在未來十年新能源汽車的需求將會持續(xù)增長，特別指出2024年，中國新能源汽車銷量將增至1000萬輛左右，約占中國國內(nèi)汽車銷量的45%。屆時新能源汽車需求激增將重塑全球汽車業(yè)格局，提升汽車用銅消費。進入金三銀四季節(jié)性消費旺季后，市場需求有所改善，銅加工企業(yè)開工率有小幅回升。建筑用銅表現(xiàn)疲弱，但光伏、新能源表現(xiàn)較好，對銅需求有一定補充。目前地產(chǎn)投資維持低位，房屋竣工面積同比下降，對銅需求偏空。此外，4月份銅價持續(xù)飆升壓制庫存去化，但市場對近期高銅價的適應度已明顯提升，加上五一假期備庫需求推動銅社會庫存下滑，但整體庫存仍處高位，對銅價構(gòu)成壓力。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨市場交易氛圍偏溫和，現(xiàn)貨升水保持在較低水平，盡管部分商家進行了價格調(diào)整，但多數(shù)持貨商報價依然堅挺。然而，下游貿(mào)易商對高價并不熱衷，觀望情緒濃厚，交易量雖然受五一假期臨近影響，入市采購意愿小幅上升，但實際也只是剛需采購為主，并未出現(xiàn)大量買興的繁榮局面，整體現(xiàn)貨成交表現(xiàn)差強人意。

長江銅業(yè)視點總結(jié)：本月宏觀利空壓力仍存，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹及貴金屬中旬回調(diào)的影響，銅價經(jīng)歷短暫回落，但隨后快速企穩(wěn)并重拾強勁漲勢。月末數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度經(jīng)濟增速放緩至近兩年最低，然而PCE數(shù)據(jù)卻意外強于市場預期，導致美元指數(shù)波動但維持高位，對風險資產(chǎn)構(gòu)成一定壓力。不過，本月宏觀環(huán)境總體偏向樂觀，市場對需求前景保持樂觀預期。盡管市場對美國再通脹的持久性存有擔憂，但多頭看漲情緒始終未減，國內(nèi)外投資基金繼續(xù)做多銅市。

綜合來看，本月銅價漲勢凌厲，主要得益于投資基金的積極追捧、國內(nèi)宏觀政策的刺激以及國內(nèi)外礦端原材料供應的緊張局勢。繼2023年底巴拿馬銅礦關(guān)閉導致礦山供應沖擊后，全球制造業(yè)用量回升，消費前景預期樂觀，銅市表現(xiàn)強勢。滬銅成功突破八萬大關(guān)，倫銅也站上一萬美元關(guān)口，顯示出下方支撐強勁。然而，后續(xù)仍需密切關(guān)注美國貨幣政策的走向及美聯(lián)儲官員的表態(tài)。

五、四月銅行業(yè)要聞

1、【托克：2030年AI將推動銅需求量增加100萬噸】

外媒4月8日消息：大宗商品貿(mào)易商托克稱，到2030年，AI和數(shù)據(jù)中心將增加100萬噸銅需求，加劇供應短缺。能源轉(zhuǎn)型也將推動銅消費量激增，預計短缺400-500萬噸。托克首席經(jīng)濟學家表示，這一因素在評估供需平衡時常被忽視。
2、【美國、英國對俄羅斯鋁、銅和鎳采取行動】

外媒4月12日報道，美國和英國禁止金屬交易所接收俄羅斯新生產(chǎn)的鋁、銅和鎳，并禁止向兩國進口這些金屬，旨在破壞俄羅斯的出口收入，懲罰其入侵烏克蘭的行為。此舉旨在減少俄羅斯收入，同時保護盟友免受溢出效應。

3、【剛果銅礦因輻射問題暫停運營，全球銅供應或受沖擊】

外媒4月20日消息：近期，紫金礦業(yè)在剛果民主共和國的銅鈷礦項目因擔憂鈷輻射超標而宣布暫停運營。這一突發(fā)事件再次引發(fā)了全球銅市場的關(guān)注，有可能進一步加劇當前已經(jīng)緊張的銅供應局面。

4、【安托法加斯塔因違反智利干旱地區(qū)的取水規(guī)定而被罰款】

外媒4月27日報道，智利水資源總局對Antofagasta Minerals公司旗下的Minera Los Pelambres公司處以69.5萬美元罰款，原因是該公司未經(jīng)授權(quán)開采水資源且未遵守水資源分配規(guī)則。

六、下月銅市展望

本月期市氛圍整體偏積極，有色品種普遍呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，其中滬銅獨攬逾14億資金，整個有色板塊則吸引近25億資金的青睞。美國3月PCE通脹數(shù)據(jù)雖高于預期，但也有效緩解了市場對一季度GDP數(shù)據(jù)的擔憂，市場消費信心連續(xù)三個月保持穩(wěn)定。近期，美國財政部意外大幅上調(diào)本季度借款預估至2430億美元，超出市場普遍預測，這一消息或為工業(yè)金屬價格帶來了一定的支撐。目前，美國經(jīng)濟滯脹前景依然存在，美聯(lián)儲在9月份之前預計將按按兵不動。但是，市場仍然期待提前看到降息，但美聯(lián)儲不太可能僅憑一個月的PCE數(shù)據(jù)就做出決策。

國內(nèi)方面，一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出預期，引發(fā)海外機構(gòu)紛紛上調(diào)對2024年中國經(jīng)濟增長的預測。同時，國內(nèi)政策環(huán)境保持寬松，一系列刺激措施相繼出臺，有效提振了市場信心，并增強了消費預期。特別值得一提的是，4月26日，七部門聯(lián)合發(fā)布的《汽車以舊換新補貼實施細則》規(guī)定，汽車以舊換新補貼資金由中央財政和地方財政按6：4比例分擔。這一政策的出臺迅速提升了市場情緒，預計將有效刺激汽車消費，并進一步推動工業(yè)金屬的消費前景。五一假期踏之而來，家電、汽車等促銷活動將陸續(xù)展開，下游采購積極性有望得到進一步提升。期貨市場上，節(jié)前抄底情緒日益增強，但現(xiàn)貨去庫存壓力仍需時間緩解，節(jié)日帶來的消費利好還需實際驗證。因此，市場應密切關(guān)注供需面的實際變化。

綜合來看，滬銅有望繼續(xù)攀升，多頭或增倉上行。預計下月銅價將在【78500-82500】元/噸的區(qū)間內(nèi)運行。

操作建議:謹慎觀望，擇機逢高做空。

（以上內(nèi)容僅個人觀點，據(jù)此入市風險自負）

長江有色金屬網(wǎng) http://txccm.cn/