長江有色金屬網(wǎng)訊：

8月5日（周五）亞盤，LME金屬市場全線下跌。截止發(fā)稿，銅→跌1.47%報8951.5美元/噸，鋁→跌0.31%報2256.5美元/噸，鋅→跌0.90%報2638美元/噸，鎳→跌0.70%報16235美元/噸，錫→跌1.91%報29715美元/噸，鉛→跌1.35%報2007.5美元/噸。

【美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增11.4萬人，前值20.6萬人】

美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增11.4萬人，前值20.6萬人；失業(yè)率反彈至4.3%，前值4.1%，此數(shù)據(jù)顯著不及市場預(yù)期。由于非農(nóng)數(shù)據(jù)全面降溫，市場對美聯(lián)儲利率路徑預(yù)期整體大幅下移，市場定價的美聯(lián)儲降息次數(shù)回升，9月降息幅度從25bp走擴至50bp，年內(nèi)降息幅度從75bp走擴至100bp，9月降息50bp概率上升至60%，11月降息50bp概率升至50%。

【“新美聯(lián)儲通訊社”：沒人懷疑9月會降息，看降多少】

“新美聯(lián)儲通訊社”表示，現(xiàn)在沒人懷疑9月會降息，而是要看美聯(lián)儲是像1995年、1998年和2019年那樣降息25基點，還是像2001年和2007年經(jīng)濟衰退前那樣降息50基點。華爾街降息預(yù)期驟變，高盛稱年內(nèi)降息三次，花旗喊兩次50基點，摩根大通預(yù)計緊急降息的可能。

【長江有色：下游備貨積極，供應(yīng)結(jié)構(gòu)生變 鋅價波動】

在期貨市場持續(xù)遭遇盤面回落的態(tài)勢下，下游行業(yè)展現(xiàn)出了前所未有的低價采購熱情，這一積極備貨行為直接反映在國內(nèi)社會庫存的連續(xù)四周顯著去庫上，且去庫存的速度之快，斜率之高，實屬罕見。這一現(xiàn)象表明，盡管市場整體氛圍偏謹(jǐn)慎，但下游企業(yè)對于鋅金屬的實際需求依然強勁，特別是在價格低位時，采購意愿得到了顯著提升。

然而，在全球經(jīng)濟版圖中，海外市場的需求狀況則顯得較為疲軟，這種需求差異推動了鋅的比價（即國內(nèi)外鋅價相對強弱關(guān)系）不斷上行。值得注意的是，隨著比價的上升，免稅鋅錠的進(jìn)口窗口已經(jīng)悄然開啟，這促使保稅區(qū)內(nèi)的庫存開始流向國內(nèi)市場，為國內(nèi)市場增加了新的供應(yīng)來源，這一動態(tài)變化不僅豐富了市場的供應(yīng)結(jié)構(gòu)，也對鋅價的走勢產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

與此同時，國內(nèi)冶煉行業(yè)的加工費用持續(xù)承壓，出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢。面對成本端的壓力，部分冶煉廠已在7月采取了減產(chǎn)措施，以應(yīng)對不利的經(jīng)營環(huán)境，市場普遍預(yù)期，進(jìn)入8月后，鋅的產(chǎn)量環(huán)比將進(jìn)一步減少，這主要是由于冶煉廠開工率的下降所導(dǎo)致的，隨著冶煉活動的放緩，對外的發(fā)貨量也將相應(yīng)減少，這在一定程度上為鋅價提供了支撐。

然而，若下游行業(yè)能夠持續(xù)維持當(dāng)前的消費水平，那么鋅的比價有望進(jìn)一步上行，甚至可能觸及非免稅進(jìn)口的臨界點。屆時，非免稅窗口的開啟將再次改變市場的供需格局，為市場帶來更多的不確定性和波動。但另一方面，我們也必須注意到，LME的庫存水平目前仍處于歷史同期的高位，這一“庫存堰塞湖”的存在構(gòu)成了鋅價上行的重要阻力，一旦市場條件發(fā)生變化，導(dǎo)致LME庫存開始釋放，那么鋅的比價將很可能重新回歸下行通道。

在短期內(nèi)，特別是接下來的半個月內(nèi)，海外市場的宏觀因素將繼續(xù)成為影響鋅價走勢的關(guān)鍵因素，全球經(jīng)濟形勢、貨幣政策變化、地緣政治沖突等都將對鋅價產(chǎn)生直接或間接的影響，而國內(nèi)方面，鋅的供需關(guān)系則更多地將由比價機制來調(diào)節(jié)，鋅價在宏觀波動的牽引下呈現(xiàn)出較為復(fù)雜的走勢。